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美元颓靡,“跷跷板”另一端的贵金属如何把握?

时间:2017-09-18|作者:李晓杰|来源:赫桥智库|阅读量:

本文为“赫桥直播第二十二期:美元下挫势如破竹,跷跷板另一端的贵金属何去何从?”文字纪要及直播回放,转载请注明出处。


1、空间视角看贵金属价格


之前外盘黄金基本上每天的波动差不多浮动10-20美元左右,但是最近一段时间,大家可以看它整个波动幅度非常非常大。

这种波动从策略上来讲的话,短线策略更合适一些。但是做短线做多了以后大家会发现一个问题,就是整个你的思维,非常的局限于当前的价格。

比如当前是1330,价格就会围绕这1330左右去思考。我还是想突破一下当前这个思维,让大家看一下当前的价格,到底是什么样的情况,从这个视角去看一下,我们对于未来一段时间的策略,应该怎么去做。

主体思想还是基于一个看长期做短期的传统思想。当前我们看到的价格是在1330左右,那么1330是什么样的一个概念呢?从整个十年黄金上涨这个周期看,这十年差不多从200美元到1920美元。1330的位置,基于整个历史来讲,它差不多是前期上涨空间,50%这个位置,应该在0.618附近。

目前市场有同行喊出1600,我想他看到的应该是从整个这12年的黄金上涨周期来看的,看到0.809那个位置。


这个图所展现的是黄金价格的周线图,黄金价格八月份的时候,成功的突破了1300,1300关口这个区域我会重点强调一下,因为这个区域有策略做。

首先是它突破之后,唯一一次回撤是八月底九月初的时候,快速上涨突破之后,它简单回撤了一下,时间留的时间非常的短,大部分人没有抢到那个位置,然后价格就直接奔1360去了,没有给市场机会,我想接下来在1300这个位置,肯定有机会的。

为什么说这个价格重要呢?首先大家看一下这一年,2017年,从112开始上涨之后,经过了两次的美联储降息,黄金价格分别在四月份和六月份形成了两个高点,每个高点基本上都是接近1300,但是都没有突破。然后再看一下整个的2016年,2016年的时候,除去7月份这段时间,其他的阶段性高点也都是千三关口。

2015年的最高点,应该是在1月份,这个价格高点也是在千三关口。换句话说,千三关口,从整个价格来看,它处于一个非常关键的位置,这个位置一定是有文章可做的。今年经过几次的突破,第三次突破,就是在八月份的时候,它只出现过一次有效的回调,而且市场根本没有来得及反应,那个量非常的小,接下来千三关口这么重要的位置,它一定是有机会的,换句话说,未来黄金价格即使要上涨,首先也要回撤,这两天的回撤,在我看来就正常的。

除了千三关口,我们更要谈的是接下来上升的阻力。毫无疑问整个上方来讲,从周线来看的话,第一次它要面临的阻力,就是前期的情绪爆发之后,它的高点差不多是在1360,它主要面向的高点是1375奋进,这个是2016年7月份造就的高点,其次它同时要冲击的是2014年的9月份这个点,这两个点实际上构建了一个上方阻力的区域。

今年还有三个月快结束了,我们预测一下今年的高点。今年的最低点是2017年年初的时候,差不多这个最低点是1122.89,这个数字大家要记一下。一会我要用到。然后这个数字是1122。


这张表格是我统计的最新2002年到2016年,从最低价格到最高价格,整个的波动幅度,大家可以想,这个整体来讲的话,从2002年到现在它当然最低的时候,差不多有20%,最高可能50%,但是它的均值差不多是34%。但是如果应用到2017年的话,我更希望采用的是2014、15、16的三年均值。

大家可以看一下14、15、16,差不多这个数字,均值在25%,大家可以预测一下,当前来讲,大家认为1122这个点破吗?大概率的。现在是1320,直接破到1122,概率是非常低的。大家如果测算一下未来的高点的话,最低价和最高价这个幅度是25%的话,这两年环境非常相似,主导的因素基本上两条,第一条就是美联储加息,第二条就是避险,我相信它的波动也会比较相似。

用它来类比的话,大家可以测算一下,1122,乘以1.25,差不多就是1413这样一个位置,换句话说,今年可以预测的高点,我相信不会突破1413,除非发生极端事件,如果维持相同的波动性的话,我们可以测算到1413。

谈一点短期的事件。7月10号涨到上周五,从1200涨到1357,150美元。涨得多必然会回调,这个是毫无疑问的,任何一个品种都是这样的规律,就像刚刚提到的1360,它进入到了1375阻力区,市场比较认可这样一个区间,可能在这个附近回调,这个是正常的。首先指标上很明显,很多的指标呈现了一个超满,所以在这个位置出现回调很正常,那么它能回调多少呢?

大家再看一下整体的高度,最高是1357、1360左右。它能回撤多少呢?首先从基本面来看的话,它之所以回调,主要是根据美元,美元的落脚点,还是美联储事件。


我做了一个统计,画红线代表的是美联储会议周围的一段时间,它前期的下跌幅度,当然没有这么大,它实际的幅度差不多应该是在3%左右。之所以出现了我所画的区域4%、5%,可能有其他事件的发酵,但是总体而言,围绕着美联储前后它的跌幅差不多3%。

如果按照3%到5%这个时间段测算的话,从1357往下撤3%的话,就是0.97,当前的价格乘以0.97,大约的位置,应该是介于从3%-5%,应该是介于1290到1316之间。换句话说,整个的价格空间,就是围绕着1300附近。

从均线角度看的话,首先如果是在1316区间,你按照3%去算的话,它就是20日均线。如果你按照百分之四、五去算,它就应该是在40日均线,也就是说在1290附近。

整体的,可以预期的下跌幅度,给出测算的话,应该是1290-1316,结合刚才提到的千三关口的重要性,大家就很明白我接下来要给出的策略,如果它临近到千三关口,毫无疑问我会做一个多单,从纯空间价格视角的话,黄金价格在这个位置是有很强支撑的,而且这个支撑,它只是一次,相当于日线级别的二次回撤,这样它肯定至少有短线机会。

接下来谈一点美元指数。大家看一看整体的美元指数。因为黄金和美元的指数相关性,其实是从下半年开始的,上半年虽然美元也跌了10%,外盘黄金涨了10%,但是实际上来讲的话,上半年的相关性是比较差的。


美元大家可以看一下2015、2016差不多92.5到94区间,它实际上形成了一个非常强的阻力线,在上方。当前的美元破了这条线,它面临一个回抽。它也曾经出现微幅回撤,但是市场并没有抓住,我倾向于它会二次回抽。大家看一下整个的月线结构,如果黄金走的是五浪结构的第三浪的话,很明显,它从形态角度来看,呈现了一个喇叭形,如果这个形状继续往下延伸的话,可能美元还会往下跌。

给黄金价格做定价的话,除了黄金价格的绝对价格本身,还会考虑别的因素,就是说整体来讲如何判断黄金的价格,需要别的作为参照物,我引入的是实际利率。

市场资金是逐利的,哪个地方利率高,资金就往哪里走。经过两轮加息的时候,市场实际上利率在走高,这也是为什么在二四六双月份的时候,黄金都有一波比较明显的回调,实际上是整个市场利率的走高,但是后来,随着美联储加息的预期在下降,实际上市场利率在走低,也是跟这段时间黄金价格的上涨有很大的关系,它转折点非常的相近,所以在这里我只给出一个相对价格的标准,那就是实际利率。


2、贵金属市场热点解析



首先是美元,今年美元差不多跌了10%,外盘黄金涨了10%,内盘涨了5%,人民币升值了5%。这个是有连贯性的,因为人民币升值,导致国内黄金价格的涨幅是明显是弱于外盘的。美元走软本质上,是由内忧外患四个字来解决,外患毫无疑问,是美联储早就已经开始了缩紧货币政策的趋势,但是欧洲是稍微滞后于美联储,所以当欧洲央行开始炒作,会使得欧元和美元的这种货币队呈现一个价差放大。

美国的内部因素也非常的乱,特朗普上台这么长时间了,一点事没干成,医改,税改,新政,都是特别的难产。整体而言,美国就是一个内忧外患的状况,从而使得今年美元是呈现了10%的这样的一个下跌幅度。

这个月央行月,美联储加息问题时间表是非常清楚。美联储总共是17位官员,其中16位有投票权,我统计了一下他们的所有的言论,加息是连想都不用想,如果这几个人今天就投票的话,他们有这么多人反对,在9月份,一定不会加息的。缩表,还是相对开放的。我个人觉得,9月份的话很有可能是会缩表。

美联储的话,我给出一个标准,首先美国的经济数据,也就关注3个,第一个是GDP,第二个是就业,第三个是通胀。


GDP数据和就业数据来看的话,其实美国是在稳步复苏的,这一点我是非常的确信,我们一直在跟进这个数据,这个是我们跟市场的观点是不一样的,我们认为整个美国的经济就是在复苏。当然最大的问题,是在于,核心的这个物价,就是通胀的问题。


这也是一个老生常谈的问题,美联储是关注的是PCE物价指数。整体来讲,PCE在1.4之上的话,美联储加息或者缩表,可能就会进入到这个范围里面,如果继续往下跌,美联储就不会加息了,通过前期的历史,大家可以看一下,这个时间接口,都是围绕着通胀起稳来做。

然后欧洲央行,我认为是一定会缩减QE的,主要原因,现在的政策购买国债有三个条件,1、收益率高于存款利率;2、期限2-30年间债券;3、单一国家和单个债券占比不超过33%。欧洲和各国的经济状况不一样,当前来讲,德国的国债,一定受追捧,而像希腊这种,意大利这种,是出问题的国债,一定是不在范围之内的。

这会导致很容易是出现一个单一国家债券占比出现33%,目前已经临近了,那这个结果,是欧洲必须要调整政策,从整个层面来讲,是必须要来调整政策。

朝鲜问题,一个无法预计的问题,今年已经差不多炒了19次的这个事了,19次打嘴仗。我个人认为,在当前的这种世界局势之下,不会出现战争。

然后是德国大选,还有英国脱欧。德国大选,9月24号,默克尔当选是没有悬念的,唯一的悬念就在是否组合执政联盟。英国退欧的这个事,虽然2017年,大家谈的比较少了,但是接下来,我想会慢慢的重新进入到大家的视野,大家要关注到这个问题。


3、剖析贵金属投资策略


从空间角度来看黄金价格的时候,给出一个策略,就是大家去关注千三关口,这个位置的话,一定会有策略,一定是短线策略,而且至少是一个多策略,非常的明确。

然后第二个要给出的,是一个金银比的线性策略。


大家可以看一下这个图,是从1968年到现在的黄金价格和白银价格,每到80附,历史上,较大概率的,是会回撤,那当前的这个价格,已经是临近80。

2015年的时候,是到过80,快速的下跌,那今年也是在80附近,今年是差不多在74,75左右,这样的话,给出大家一个非常明确的方向,优先考虑向下,做空金银比值,空黄金,多白银。

然后,这个金银比值和黄金牛市,黄金价格本身,或者是白银价格本身,是具有负相关性,这个我希望是大家关注一下。你判断黄金是牛市的话,做空金银比值,配比的话,要测波动率,方向是空黄金,多白银。你还要考量的是,黄金和白银因为毕竟是两个品种,那你要考虑这两个品种的属性问题,黄金的金融属性更强一点,而白银的商品属性更强一些。这个金融属性和商品属性,是直接影响到他的配比。

黄金和白银的波动率也是不一样的,白银是黄金的正常来讲是1.5倍左右。比如说,整体进入到黄金避险范围里面的话,毫无疑问,是看涨了,金融属性更强,那这个时候的,你去做止损的时候,我建议大家去做黄金的止损,然后商品属性更强的时候,那就是说白银的商品的属性是强于黄金,在这个时候,止损参照白银。


最后我想谈一下期限套利的问题,最近一两年的话,是上半年,你有3个月的时候,做的应该是期限套利缩小的这个,今年的话,应该不是特别好。大家可以看一下,基本上被吃掉了这个利润。

年底的时候,当时有一段时间,价差4-5块的时候那个时候你做一点问题没有,你一定能赚到钱,收益率也不是特别高,年化8%、9%的左右,3个月的时间出仓,下半年你做的时候,基本是做期限价差放大的。如果你观察一下这个递延费的方向,基本是定的,如果是趋势不变的话,在6-7-8月,你一般是要做期限价差放大。

我最后给出一个前期的结论,首先整个市场来讲的话,还是在看涨氛围之中,金价已经是突破了2015的1308,这个是从绝对值来看的。下一个目标,就是要挑战2016年的,1375附近,今年我个人倾向于1413,这是根据近几年25%的波动来测算的一个可能的最高点。这种看多的趋向性是建立在美元弱势不变,而避险情绪不减的基础上。

第二个方面,这些都是存在变数的,包括美元,这段时间,尤其这周的一个反弹,而且黄金的波动率,是明显翻倍的,之前外盘的波动率,差不多一天波动个10美元,是比较多的,但最近是差不多20美元左右,在这种环境下,在千三的关口,我会特别的强调短线的策略,一定是会有机会的,大家要关注到这个价格。

第三个,在牛市的氛围之下,金银比值是有回调的,这样的话,是值得大家去研究,对整个黄金和白银属性的研究和波动率的研究。


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