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【会议纪要】2018下半年油脂油料市场展望

时间:2018-05-17|作者:编辑 | 赫桥智库|来源:南证期货2018油脂油料报告会|阅读量:

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中美贸易战背景下蛋白粕市场供需分析  

------国家粮油信息中心高级分析师 王辽卫


一、全球大豆供应及美豆种植



当前供需对价格的影响

巴西大豆收割结束,即将进入“无豆期”。阿根廷收割还在继续,减产已经确定,南美产量下滑1700-2000万吨已经成为事实,也被市场充分交易,市场关注焦点已经转向美国。

新季美豆播种继续进行,受中美贸易冲突的影响,最终播种面积还有待观察,但大幅增加的可能不大。天气、单产将左右市场行情。

2018/19年度美国大豆期末库存结束之前连续3年攀升的态势,价格重心预计上移;过去4年美豆单产都超过趋势单产,今年能否延续高单产趋势值得关注,预计在6月份单产给出新的方向前,价格还将在1000美分/蒲以上运行。


二、国内豆粕供需及价格展望


2018年我国大豆产量有望再度增加


原因:一是2018年全国休耕轮作试点面积扩大到3000万亩,远高于上年的1200万亩。二是东北地区今年大豆生产者补贴的标准将高于玉米,有消息称补贴将超过200元/亩,玉米补贴降至100元/亩以下。三是4月底各级政府加强宣传引导,增加轮作试点面积,明确大豆种植补贴额度。吉林省公主岭给予大豆种植补贴580元/亩,双辽市350元/亩。

2018/19年度我国大豆播种面积将达到847万公顷,较上年增加8.8%。其中黑龙江大豆播种面积为370万公顷,占全国总面积的43.7%,也是过去几年播种面积增加的主要省份。


2018/19年度大豆进口9500万吨


2018/19年度我国大豆进口预计9500万吨,同比减少1%,为2004/05年度以来首次下滑。主要原因:一是饲料配方中豆粕添加比例养殖亏损而下调;二是豆粕对杂粕的替代减少;三是国内大豆增产。


猪肉价格与大豆进口量的关系


2008年2月、2011年9月、2016年6月猪肉价格三次创新高,2007/08年度、2011/12年度,2016/17年度大豆进口量三次同比大幅增加。之后的年份进口增幅明显放缓。


2017/18年度主要杂粕饲用消费量

2016/17年度国内DDGS进口减少350万吨,棉粕产量持续下滑,菜粕实际产量可能也在减少,豆粕对杂粕的替代明显增加。2017/18年度我国DDGS国内产量大幅增加,进口减幅有限,棉粕、菜粕预计增产,可能出现杂粕替代豆粕的情况。

2017年度生猪养殖利润高企,饲料配方中豆粕添加比例达到极值,尽管当前养殖收益下滑,但仍有利润,且杂粕供应少添加比例没有下调,未来随着养殖利润的恶化,可能存在下调豆粕添加比例的风险。


小结

预计2017/18年度猪料将出现4.5%的增幅。养殖收益还将维持高位,有利于豆粕在配方中保持偏高水平,也利于豆粕消费。

豆粕在饲料中的添加比例已经到极致,未来随着养殖收益及玉米豆粕比价的改变,添加比例有望下滑,对杂粕替代效应也在减少,未来消费的增幅主要来自养殖自身的需求增加。

5月以后巴西大豆集中到港,而国内养殖持续亏损,养殖企业可能下调豆粕添加比例,不利于豆粕消费,远期豆粕价格依然承压。

预计豆粕基差走弱,期货跟随美盘震荡运行。


三、国内油脂供需及价格展望


我国植物油消费量持续增加


2016/17年度我国食用植物油消费量为3365万吨,2017/18年度增加至3505万吨。其中豆油1600万吨,棕榈油380万吨,棉籽油110万吨,花生油295万吨,玉米油120万吨,菜油820万吨。


豆油库存创纪录 还将继续维持高位


截至5月10日,全国主要油厂豆油库存为131万吨,较上周同期减少2万吨。二季度大豆到港量将明显增加,当前大豆压榨利润良好,产出增加,豆油库存下降空间有限。


2017/18年度我国棕榈油进口大幅增加


近日国内外棕榈油价格下跌,棕榈油进口倒挂幅度较上周同期缩小20元/吨左右。监测显示,4月上旬国内贸易商新增15~20船棕榈油买货,总量在20万吨左右。但随着近日国内棕榈油价格下跌,国内贸易商买货节奏放缓。


小结

豆油在高压榨量的支撑下,库存还将维持高位,但继续下降空间不大,随着压榨量的增加,价格继续承压。中美贸易战或者美豆天气炒作或能给出做多机会。

2018/19年度缺少了临储菜油的供应,国内菜油将出现缺口,需要高的豆菜油价格来调节。目前定向销售菜油和临储拍卖菜油还有库存,豆菜价格达到700元/吨以后缺乏动力,但长期看,随着菜油供应的减少,还需要更高的价差来调节需求。

棕榈油产地库存快速回复,供应压力不断增加,目前的豆棕价差已经达到800元/吨,可能使得需求旺季棕榈油消费量大增,对价格带来支撑,基差将缓慢反弹。



下半年豆粕市场及基差情况分析    

------我的农产品网总经理朱喜安


一、下半年豆粕供需形势分析


美豆库存消费比或已达到阶段高点


历史数据显示,CBOT大豆与美豆库存消费比反向关系更明显。

基调:2017/18年度美豆库存消费比增长明显,但基本达到阶段高点。最新报告显示2018/19年度明显回落。


USDA:美豆库存消费比下降,产量减,出口增。

中美贸易摩擦的干预




国内:盘面榨利仍然丰厚 后期到船保持高位




油厂新建产能陆续投产

据据我的农产品网调查统计,截止到2017年9月,全国各油厂进口大豆压榨总产能为412500吨/天,较2016年同期增加11000吨/天。


豆粕替代比率仍然较高 北方的地产粕 南方菜粕




2017年进口菜籽475万吨,增长33%。

2018年1-3个月,进口菜粕29.78万吨,同比增长46.3%。进口颗粒菜粕应用较广泛,水产料中对豆粕进行替代。

黑龙江地区国产大豆的地产粕具有价格优势,大豆压榨能达到5000吨/天,持续到7-8月。


下游需求:水产料好转 猪料禽料表现偏弱

湖南湖北豆粕市场、东北玉米加工调研:

今年3月份的水产料销售出现一个明显放量的局面。主要受益于今年龙虾养殖效益较好,且年后两湖地区气温回升较快令今年龙虾上市提前。但有企业表示,3月份水产料放量既有合理原因亦有部分非理性行为,可能透支部分后市需求。

今年的猪饲料情况相对欠佳,主要由于年后猪肉价格快速下跌且短期难以走出低迷环境,令猪料需求受到一定抑制。(北方地区亦是如此)

禽料自去年开始一直表现偏弱。

原料库存:大型饲料企业豆粕库存普遍较为充足,物理+合同在一个月左右;中小型饲料企业及自配料企业库存普遍偏低,随采随用为主。


下游需求:配方调整

配方中豆粕比例下调;

饲料企业中大多今年有调整饲料配方计划,其中在水产料中豆粕添加比例下调,下调空间大致在5个百分点左右,进口颗粒菜粕比例相应提高;

禽料中豆粕比例也有所下调;

在猪饲料方面,目前饲料配方未见大规模调减,其中豆粕添加比例较为稳定在20%左右,部分开始下调3个百分点左右。


二、豆粕市场走势猜想


豆粕涨势未结束3400(指数)压力大




期现基差与库存消费比明显反向






豆粕期现价差季节性较强 下半年回升概率大



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