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钢铁研究:今年的雨季对需求会有致命打击?

时间:2018-05-16|作者:唐川林|来源:大宗内参|阅读量:

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先通过3个小问题跟大家说一下这个研究的前因后果和可能的逻辑串联:

1、为什么研究雨季:钢铁是周期的一员,而雨季每年周期性也极强。两者存在很强的逻辑关系。每到了5-6月份的时候,钢铁人又开始一边听雨一边担忧雨季对于价格的影响。雨季的影响逻辑往往简单粗暴:下雨——影响下游工地的施工行为——淡季特征显现——需求受到影响而供应在高利润下减少并不明显——最终导致对于钢价的变化。这往往是很多朋友关注的逻辑,暂且不说对错。详情逻辑分析请看后文。

2、目前关于雨季影响的一些说法:1,南方开始下雨,影响需求了,钢价价格很难坚挺;2、而偏看多的朋友更多是从宏观预期好转、限产等其他因素去论证看多的观点。无法从雨季本身来支撑看多的理由。

3、我们要做什么:从雨季出发,1)研究5-6月份雨季对于全国总需求的影响,给一个大方向。2)分区域来看究竟情况如何,最后从雨季的角度来单因素判断区域间价格的强弱。


核心观点


1、检验需求与雨季之间的相关关系:全国降水指数同比领先1月需求同比,呈现超强相关性。其中的逻辑就是:当降水量超出往年水平的时候,往往整体需求相比往年下滑就更快。简单的来说,如果我们能够提前了解全国降水量在近期和未来的水平,把它和过去的均值做对比,那么就可以通过这个单一指标知道未来的需求超额变化。

2、我们在此做出初步判断由于这种跟随效应,国内一季度整体降水量低于往年均值,那么二季度降水量也大概率低于均值,那就意味着在需求端容易出现需求的超预期现象。

3、分区域看,华南和华东地区,明显降雨量是低于均值水平的,往往更容易出现二季度需求的超预期增加成分,而东北、华中、西南等区域整体需求弹性会差一些。分区域来看,建议提前布局华南和华东区域钢材相关的资产。


详细内容


一、检验需求与雨季之间的相关关系:全国降水指数同比领先1月需求同比


当需求成为当前的又一看点的时候,和需求相关的点点滴滴就又重新进入产业界和投资者的视野中,成为交谈的重点。伴随着上海黄梅天的到来,笔者也深深感受到了天气的变化,南方部分地区的暴雨,北京好的阳光,西部的一些提防预警。不过往往大家并没有对雨季和需求做过系统性的研究。既然确定了重要性,那么我们中信钢铁团队就抛砖迎玉,为投资者系统分析一下今年的雨季可能对于需求的影响,无论是全局的还是局部性的影响。


1、选取指标:全国降水量指数、国内粗钢真实需求量

我们采用全国主要区域的重点城市如广州、昆明、镇江、哈尔滨等作为成分,拟合全国整体的降水指数。最终与国内粗钢的真实需求作对比。


2、寻找核心指标间的强逻辑关系:最后发现两者的同比呈现非常强的负相关性

把全国降水量指数、国内粗钢真实需求量两者作分析,最后发现两者的同比呈现非常强的负相关性(如图1所示)。同比往往代表着今年与往年之间剔除掉季节性后的增量部分,当两者的同比出现如此相近的相关性的时候往往也就意味着内部含有非常强的逻辑关系。其中的逻辑就是:当降水量超出往年水平的时候,往往整体需求相比往年下滑就更快。简单的来说,如果我们能够提前了全国降水量在近期和未来的水平,把它和过去的均值做对比,那么就可以通过这个单一指标知道未来的需求超额变化。那下面就进一步研究。

图1:


二、如何捕捉全国降水指数的超季节特征


为了捕捉全国降水指数的超季节特征,我们对全国降水指数做了季节性分析,其中每年的降水量呈现图2所示的明显季节性特征,而蓝色线代表的是全国降水量季节性辩护的5年均值,而红线代表已经获得数据的2018年降水量季节性变化。两者之间的差值代表在2-4月份普遍降雨量低于往年均值。



图2:


那么一季度的降雨量水平和二季度的降雨量水平往往呈现什么样的特征,如何提前知道二季度的降雨量情况呢?

通过统计的手段,我们得到图3,我们对比了多年的数据,提取了近5年的数据做近期分析,从中我们不难看出的一点是当某一年一季度降雨量比均值低的时候,二季度往往会跟随也比均值低。这样的特征表明常规的“补足”说法并不通。“跟随”往往在季度之间会行成更好的关系。那么我们在此做出初步判断由于这种跟随效应,国内一季度整体降水量低于往年均值,那么二季度降水量也大概率低于均值,那就意味着在需求端容易出现需求的超预期现象。(其他指标印证,欢迎和中信钢铁团队交流)。具体的逻辑图请看图4。


图3:


图4:



三、分区域来看,哪些地区二季度需求超预期更大:华南与华东


从我们做的各大核心区域降雨量的季节性图表来看,华南和华东地区,明显降雨量是低于均值水平的,往往更容易出现二季度需求的超预期增加成分,而东北、华中、西南等区域整体需求弹性会差一些。分区域来看,建议提前布局华南和华东区域钢材相关的资产。


图5:


图6:

图7:


图8:


图9:


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