深度报告 入木三分方为深——做深度解析,不浅陋堆砌

首页 > 深度报告 > 赫桥精选

聚烯烃:后市会逐步反弹吗?

时间:2018-03-09|作者:张驰|来源:国泰君安期货|阅读量:

声明:本文为赫桥智库摘选文章,已注明作者及来源,若不便在此发表,请联系客服:400-871-6766,或发送邮件至rbthinktank@126.com,赫桥智库将即刻移除。


PP、L自1月中旬以来的下跌基本结束,3月-4月中旬左右随着下游逐步复工,PP和L后市都将逐步反弹。从中长期看,PP和L最近两年的高位在2018年难以突破,二季度聚烯烃价格在二季度仍将有较大压力。


一、三月开启下游补库行情 


2018年2月22号-3月3号石化厂家库存由108万吨下降至90万吨,市场补库动作远超预期。2017年12月的下游需求稳定的格局在春节后将会有延续性,保证了3月-4月中左右的下游需求的稳定。随着3月下游逐步复工,中下游补库行情将会让聚烯烃价格逐步抬升。

2018年1月中旬前聚烯烃价格一直较为强势,尤其以管材类品种为代表,甚至出现一货难求的格局。2017年四季度到2018年1月初,PP以及PE下游需求开工率持续抬升,石化厂家库存在2017年四季度持续保持在60万吨以下的低位。

当然上述下游开工率在年底维持高位似乎历年都如此,然而2017年的开工率维持高位有其特殊意义。由于2017年全国各地严查环保,很多中小型加工厂实际上是无法保证持续开工的,最终订单大量流向较大的加工厂。所以从数字上看,开工率没有太大变化,甚至2017年开工率整体低于往年,但是从开工结构上看,大厂开工得到了保证,订单量和需求持续性远好于往年,实际上在四季度很多大厂基本都维持近年来少有的满负荷开工节奏。

2018年1月中旬开启的下跌主要是因为下游需求因春节因素逐步下滑。由于2018年春节较晚,而下游停工较早,导致石化厂家和贸易商库存被动累积,对聚烯烃价格形成打压。尤其是2017年春节后聚烯烃价格的暴跌给贸易商和下游厂家造成巨大心理阴影,因此下游厂家普遍在2018年1月保持极低的库存。贸易商应对措施则是尽量维持库存低位,甚至部分贸易商在春节前大量超卖,尽管这种超卖行为并不算普遍,但是春节前保持低位库存则是普遍现象。

2017年四季度聚烯烃市场的良好需求格局在2018年一季度将会有延续性,也可以说2018年一季度的需求来自2017年四季度的尾部订单。

从各个PP和PE需求的分项来看,PE下游需求核心关注地膜旺季和包装袋、塑料袋。包装袋、包装膜等是PE需求的基本盘,地膜需求则是增量盘。对于地膜旺季,目前有利空也有利多。从利空的角度看,由于今年玉米等作物不纳入政府收储计划,导致2018年政府农膜订单将会少于往年。

从利多的角度看,2018年农膜旺季的需求集中度较高。此前由于资金紧张、PE价格下跌等因素,下游农膜厂家迟迟没有入场采购原料为农膜生产旺季做准备,现在已经进入到3月初,已经到了必须入场采购的时间节点,从最近一段时间的农膜开工状况调研来看,2月26号以后农膜工厂开工已经明显回升,留给农膜工厂交付订单的时间已经非常紧张。因此整个3月都将是农膜需求的采购高峰期。

从包装袋的情况看,春节前重包装袋的订单情况就非常良好,尤其是大型工厂表现较为明显。很多大型重包装袋工厂几乎是满负荷开工。春节前的这种良好需求格局在春节后应该会延续。然后大部分加工厂的原料储备却很低,开工恢复的情况下的补库行情值得期待。

PP的下游情况较为类似,春节前塑编厂家出口订单形势良好,在2018年1月塑编厂家的开工甚至都保持在全年最高位附近,直到2月初塑编厂家才开始放假。塑编厂家的这种良好订单格局无疑在一季度仍然会延续。

BOPP方面,春节前BOPP也一度出现过订单持续上涨的格局,只是由于价格偏高以后下游需求被压制,但2018年初的BOPP市场格局与2017年还是有较大的不同。2017年初BOPP厂家成品库存高企,而2018年的情况则好了很多,目前BOPP厂家库存压力也不大,PP原料库存也不高。PP其他下游如无纺布等在2017年底的需求格局都表现良好,这种格局不会因为春节而戛然而止。

从2月26号春节假期回来以后的石化库存表现情况来看,2018年春节回来后的石化厂家去库存速度远超预期。2018年春节假期以后石化厂家库存108万吨,是近年来春节假期以后的最高库存。2017年春节假期后库存93万吨,2016年春节后库存98万吨,2015年春节后93万吨,2014年春节假期后104万吨。但是春节前期归来后一周的库存表现来看,2018年石化厂家库存降幅则是近年来表现最好的一次,2018年春节归来后一周石化库存降至90万吨,2017年春节后一周库存为93万吨,2016年春节后一周石化库存报101万吨,2015年春节后一周库存95万吨,2014年则为124万吨。

从上述情况看,往年春节后一周库存基本没有出现变化,甚至略有上升,2018年则大幅下降。如果说2018年春节后由于时间较晚,导致需求恢复的快,那么从库存同比情况看,2018年开年回来也较往年略好,2018年3月初石化库存同比下降8.3%,较2016年3月初持平,较2015年低5.5%,较2014年低18.8%。

综上所述,2017年底PP、PE市场下游需求的稳定的格局将会在2018年一季度得到延续,从石化库存情况看,2018年春节后的补库需求较为良好,这对未来1个月左右的市场是重要支撑。


二、中长聚烯烃仍然面临巨大压力


我们当前处于2015年房地产爆发带动的中国经济复苏的末期,随着2017年下半年三四线地产成交的回落,由房地产成交带动的信贷扩张进而带动全社会工业品需求的扩张格局即将结束。

我们仍然维持在2018年聚烯烃年报中的观点:2018年聚烯烃难以实质性突破近三年来的高位,2018年聚烯烃价格在二季度或四季度仍然有可能大幅下滑,并挑战2017年的低位。


三、操作建议


4月中旬前,聚烯烃宜偏多操作。其中远月合约在接下来一段时间将会表现更强。预计PP和L在未来1个多月的时间都将冲击春节前的高位,甚至不排除突破春节高位的可能。后市PP09将有望再探9700-9800元/吨高位,L09有望再探10000-10200元/吨的高位。需要指出的是4月中旬以后我们并不看好聚烯烃价格的上涨,中期将会是周度级别的震荡市。


赫桥智库,让财富更有深度!


分享至:
0

相关资讯 更多