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如何分析玉米市场当下热点,把握市场行情

时间:2017-05-08|作者:赫桥智库|来源:上海香然会金融俱乐部|阅读量:

本文由赫桥智库根据“上海香然会金融俱乐部”上嘉宾发言整理,转载请注明出处!


►  当前中国玉米市场热点分析(张美锋 大连行和基金)


一、当年玉米供需缺口论


1、供应见顶,需求向好


2、供需缺口分析

①年度产量减少是共识:减2000万吨和减4000万吨的区别;

②年度需求增加是共识:替代物减少的贡献,隐性需求增长。

【上年度产量过剩8000万吨?】上年收了1.25亿吨,拍卖了0.45亿吨;

【面积减少3000万亩】对应1500万吨产量损失;

【替代减少1000万吨】对应消费玉米增加1000万吨;

【新增需求1000万吨】考虑饲料和深加工的增长因素;

【储备轮入2000万吨】

【年度结余】以上新增当年消费玉米的潜力累计5500万吨;

减2-3千万吨产量vs结余0-1000万吨;(没多少人信了)

减4-5千万吨产量vs缺口2500万吨;(多数支持这个)


3、缺口规模有多大?

①拍卖总成交要>2000万吨(因储备收走新粮2000万)才能很好体现当年的产量缺口预期;

②现有社会库存满足2个月需求没有问题;余下7/8/9三个月的需求缺口?

③按照每个月全国玉米消费1500万吨考量,三个月玉米消费规模在4500万吨水平;

④5-9月份五个月卖掉4500万吨临储玉米?平均每月成交900万吨,每周225万吨的成交规模?

⑤港口散+集下海300万吨/月的标准,铁路出关100-150万吨/月的标准;汽运华北100万吨/月的标准。(约20%的成交量东北本地消费)

*未含沿海每个月200万吨左右的进口替代。


4、临储拍卖雪中送炭/锦上添花

2亿多吨的库存结构成市场担忧的导火索

出库难?

成本传导


5、展望后半场

①临储拍卖粮;(出价垫底)

②社会存粮;(存多了限制顶部)

③轮换粮出库;(随行就市)

④进口替代粮;(进口成本优势存在,减少拍卖依赖)

⑤定向政策粮;(特殊企业的政策倾斜)


二、后期玉米价格走势


1、玉米价格的基本定价参考

实行市场化改革后,玉米价格快速跌至人们的预期水平

①美玉米比价:美玉米进口完税价格动态的价格预期引导。当前1600-1700水平;

②中储拍卖价:东北产地由北向南1300-1400的拍卖价预期对市场价格引导;(历史拍卖溢价率水平)

③社会存粮成本:一季度东北存粮成本1300-1400,每月按照20元幅度持仓费用累加;

④市场波动价:历史上每年度玉米价格波动区间的规律掌握,±200元/吨范围内。


2、“三价马车”的背离与回归


绿色支撑线:中储拍卖粮到港成本1520=按照吉林产地二等1340成交+出库费30+升水50+运费100;(成交溢价、运费溢价未含)


3、价格运行区间的参考

正向市场结构符合先抑后扬的特点,先见底后缓慢爬升;

合理的年度底部向上运行的空间以200元为参照幅度;同时结合拍卖年份成交溢价的历史情况。


三、新年度玉米面积之争


1、新年度玉米种植成本比较

改革第一年:包地每吨成本1000-1100元/吨,销售价最低的1100-1300,不含补贴利润100-300元/吨,补贴300元/吨左右;

改革第二年:包地每吨成本800-900元/吨,销售价参考去年底价1100-1300,不含补贴利润300-400元/吨。(地租下降后补贴基本归土地所有者)。


2、政策引导效果

农业部玉米:

2016年全国玉米面积调减达到3000万亩;

2017年全国玉米面积再调减1000万亩上;

至2020年全国减少5000万亩以上玉米面积;


农业部大豆:

力争到2020年大豆面积达到1.4亿亩,比2015年增加4000万亩;

2016年中国大豆面积10734万亩,比上年增加849万亩;


3、东北产区起表率作用,北部玉米开始减少种植

玉米:面积每减少1000万亩,对应产量减少600万吨;

大豆:面积每增加1000万亩,对应产量增加150万吨;


4、大豆种植面积增加来势汹汹?


根据春节前后黑龙江等地大豆种子销售火爆的情形,初步市场预计17年东北大豆面积有超30%增加的预期;


5、市场调研面积的变化情况

1、政府口径调减玉米继续;2、黑龙江北部、西部改种大豆行为普遍;


主要观点


1、面积调减趋势没变,政府的大目标基本实现。进入基层调整结构是否过度,和天气炒作的周期。未发生实质性影响因素面前,远月新作定价预期跟随大宗商品氛围及美玉米走势;

2、当前现货进入拍卖期和出库期,现货价格主要靠出库难和成本顺延的方式形成底部拍卖成本强支撑而易涨难跌的预期。而期货上围绕现货基差平水关系波动,同时长周期对增加交割库容、新陈粮交换月等因素保持较为谨慎的状态;

3、政府一拍天下白,百姓皆怕出库难。


► 玉米行情研判与分析(高崇辉 上海东方期货)


一、玉米价格预测


15年看空玉米,2500元/吨以上可以大量卖出期货玉米,至少会有25%的收益,看空一直持续到16年8月份。到16年9月份,应该做多,玉米如果跌到1400元/吨以下,可以不断逢低买进,这个观点保持到现在。

嘉宾预测1400元/吨就是近三五年的底部,将来有极大的可能上2000元/吨的高坡。之所以得出这个结论,是通过基本面供求关系变化来看远期价格涨还是跌,去年东北三省地区玉米种植面积大幅下降,嘉宾调研的玉米数据下降幅度比所有官方机构预期要大。

东北玉米种植面积减少9000万亩以上,而黑龙江多数产区和内蒙古地区、吉林地区由于干旱导致玉米单产下降,所以东北地区玉米会在种植面积减少9000万亩的基础上,单产平均下降10%以上,总共导致东北玉米总产量减产5000万吨,而全国玉米减产6000万吨。

根据国家粮食局公布的数据,截止到4月25号,全国11个玉米主产区累计收入玉米1亿1千万吨,同比减少5030万吨,同时需求又在增加,在这种情况下,玉米价格显然不会再有很大的下跌空间。


二、调研数据与研判


嘉宾的数据和官方各个机构公布的数据偏差非常大,总产量会相差1千万吨到1500万吨,这是因为东北耕地面积有很大一部分不在官方公开报道数据当中,吉林据报道有耕地面积9000万亩,实际是有1亿2千万亩。内蒙据报有一亿亩,实际1亿5000万亩,辽宁据报有6000万亩,实际接近1亿亩,这是嘉宾多年调查得出的资料。

因为要判断玉米的供应,就要了解准确的总产量,要准确的了解总产量首先必须要知道确切的耕地面积,15年之所以看空玉米,是因为东三省玉米种植面积达到历史最高,而且玉米需求量每年都是2亿多吨,今年的需求3亿1600万吨,这些需求主要来自三个方面,一是饲料加工,二是玉米深加工,比如酒精淀粉等,三是食用需求。

嘉宾预测五月份,6月份上旬,玉米成交量价格不会有太大变化,到了6月下旬,以及7、8、9三个月,是玉米需求的高峰期,玉米的价格会上升到1500元/吨,看到前期高点1737元/吨。


小结


今年玉米面积全国至少减少8000万到1亿万亩,东北减少5千万亩,华北的河南河北山东2260万亩,玉米面积下降是全国普遍现象。面积减少8000万亩,玉米产量会减少4000万吨,但由于单产会比去年好,因此全国玉米大概减少2000万吨到3000万吨。

嘉宾的观点是玉米价格16年的1400元/吨是今后五年的底部,只会在这基础上逐步上涨,幅度约为200元/吨,如果种植面积进一步减少,价格会重新回到2400元/吨。

国外市场方面,由于美国天气已有连续4年适合玉米生长,而连续5年天气适合种植玉米的可能性是很小的,加之美国玉米种植面积也在减少,所以美国玉米价格也看涨。因此国外市场对国内玉米价格并不会施加向下的压力。


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