深度报告 入木三分方为深——做深度解析,不浅陋堆砌

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大佬云集,共话工业品、农产品投资策略

时间:2017-04-24|作者:赫桥智库|来源:中粮期货第三届策略会|阅读量:

本文由赫桥智库根据“中粮期货第三届策略会”上嘉宾发言整理,转载请注明出处!


工业品圆桌论坛


➤ 南京钢铁股份有限公司证券部投资室主任[蔡拥政]:

我这边从钢厂的角度谈一谈市场的热点包括钢厂的利润情况。

我们前两天也发布过公告,南钢股份去年是3.5亿净利润,今年一季度是5.4亿净利润,在同等规模钢厂里面,还是位列前茅的,去年也好,今年也好,享受了国家供给侧改革,尤其是去产能这样的政策红利。

从现在情况看,我们觉得这段时间,包括3月份以后的螺纹钢快速下跌,但是我们对今年总体情况并不悲观,今年钢厂的总体情况可能在一季度四季度,前高后低的情况。

一季度钢厂利润非常好,大家也看得到,无论期货排名也好,现货也好,800-1000,非常好的利润空间。

下半年我不觉得会很悲观,甚至会被打破,很多是管理上面的问题,在目前钢价结构的状况下,我觉得下半年维持中低利润水平是有可能的,其中有几个大家主要关注的。

螺纹钢,开年之后基建潮,螺纹钢扛上大旗往上冲,2013年有些消失的贸易商开始增加他的螺纹钢现货基建采购量,我们明显感觉下游销售也是非常好的,这段时间调整也是必须的,钢厂的利润太丰厚,不想错过这样的机会,大家也看到整个的产量情况也在高位。

这段时间比较高兴的是矿的价格超出我们的预期,矿跌了30%左右,我们现货钢价跌了10%左右,更多的是桥梁、化工,机械制造,有些客户可能跟我们签的订单,包括今年,到明年的订单都有,而且是跟我们锁定价格,因为他也是担心,国家供给侧改革以后,你供给量会减少,所以今年上半年到去年年底,整个常州期的订单我们接的还是超预期的。

所以看到矿煤焦价格对我们来讲,因为我们有很多订单,成本下去以后,我们二三季度也不见得会有太大的下滑,我们也在减少我们这种机器销售模式,更多锁定远期的价格,期货这块我们也是采用套利的操作。

2016年,整个利润结构水平这块,3.5亿的净利润里面,期货套宝有4000万的最终效果,证券投资这块,包括汇率这块,我们对冲了大概一个亿,今年一季度这块,我们也同样看到5.4亿里面有大概一个多亿是来自于证券和期货这边的对冲。

总体结构情况看,我们觉得还是不错的。铁矿石这块,我们觉得是一个比较好的观点,今年的高品位矿的资源在发生变化,变化的原因是什么?

第一个是地条钢之后,价格大幅下降,八九百,你再进行适当的加工,成本1200,电弧炉也好,毛利非常高的,在转炉炼钢方面,会增加用量,这样从侧面减少我们对铁矿的依赖度,而且从铁矿石采购商转为中低品位,这个是我们从钢厂的角度来改变我们的用料结构。今年又增加两个新的矿,这两个铁矿都是高品位铁矿。

唯一今年我们觉得对焦煤和焦炭有些担心,焦煤大家也看到,这个我觉得是短期因素,焦煤行业的环保和去产能,安监的力度是比较大的。

从我们了解,包括贵州、山西,安监力度升级之后,一些资源是放不出来的,原有的大矿,像宁夏的电厂谈判,他也是态度很坚决的,你不签合同,我停止供货,所以这个力度也反映出对产能的供给是心里有底的,外围这块不出太大的问题。

对焦煤这块我们还是重点关注,愿意在1709做期货上做套保,焦煤是这样的情况,焦炭更是这样的情况。

利润开始收展,它也是库存放不出来,焦化企业环保压力也很大,很多焦化企业大家都在忙碌去进行一些脱硫脱硝社会环保的采购,到今年六七月份环保不达标,就要被停掉了。

这样的话,忙于环保设备,去升级他的环保的生产能力,这块他真正释放的量也不多,如果3季度力度加大的话,不排除库存会比较低的水平,所以我们对焦炭的品种是重点关注。

另外我们比较关注的是锰硅,因为它在内蒙和宁夏这个地区相对资源比较集中,集中度比国内钢材要高一些,生产成本在5400到5500这个水平,但是它是整个产业链的供给,并不是单独重视这个锰硅,锰硅的亏损情况和利润不是太高的话,收缩还是很快的。

最后一个,我觉得供给侧改革,如果今年上半年地条钢,去年是大家上报指标产能,已经淘汰了,但是有些企业上报上去,但是我觉得不一样。

力度范围大家看到很明显的区域,华北地区,唐山地区,毕竟离北京首都太近了,环境的压力,迫使有一些要淘汰,这是很现实的问题,所以我们觉得未来去产能过后,剩下来这些留守的钢厂,是相对比较宽松的一个环境。

最后,我们觉得完成这样一个去产能以后,加紧了行业的重组和整合,大家可以看到,两个钢厂合并以后,我们看到很明显的变化,就是他们两家率先把铁矿石采购以后,进行整合,意图很明显,提高我们对矿石采购的定价权。

下面还有陆陆续续各个省实施这样一个重新整合,2017年重点应该还是在去地条钢和再建产能,2018年可能是重组整合这块,进度就是提高行业的集中度,为将来的国际定价权做准备。

所以我觉得今年的钢铁整体情况并不悲观,其他国外的生产线没有这种生产线,国外的生产能力不是靠加强反倾销税,这样能解决问题的,所以我们觉得今年的整体情况应该不错,利润前高后低。


➤ 中国煤炭市场网市场总监[李小龙]:

我觉得分品种来看的话,从焦炭来讲,蔡总提到环保对后期会有一定的影响,焦炭从产区来看主要是河北、山东、山西,新的矛盾地区主要是在山西,山东化工煤多一些。

京津冀从2013年、2014年开始,环保这块做的比较完善,从吕梁地区,从晋中和临汾,临汾应该是重点区域,去年主要对临汾这边做出了要求,脱硫脱硝。

还有就是焦煤的场地做到覆盖,它是不可以露天堆放的,所以环保成本这块会有一些增加,这样也造成一个问题,如果去落实环保这块,可能会造成企业的开工率的下降。

从最近的一个现货情况来看,我们上周从吕梁一直到临汾这块,焦炭的库存比较低一些,几乎是没有库存,个别的话也就三四千多的库存,一两千的产能,所以说,现在来看,环保还没有开始影响,但是对于在临汾地区来讲的话,企业也在考虑这方面的因素。

正常的话,一个150万公里的厂,设备要1.5个亿,我觉得环保对于焦炭行业的影响应该是长周期的,而且焦化行业比较散,民营企业比较多,所以在定价方面,这方面比较弱势。

但是环保持续的话,我认为对于后期焦炭的供给应该是一个缩量,而且焦化行业的话是没有新增产能,虽然2016年利润情况比较好,但是从2013年开始到2015年,持续亏损,很多民营企业退出的比较多一些,所以新增产能没有的情况下,环保对于它来说可能是一个致命的压力。

焦煤,其实也主要看山西,山西这边下来应该是1.8亿吨左右,主要还是资源方面的一些影响比较多一些,而且国内的供给,对于主焦煤来讲,还是没有,因为像山东这些地方,资源枯竭比较多,老化也比较多,从4月5号产能置换的情况来看,可能这方面退出的矿井增加的比较多。

今年最大的增量应该是美国煤,高硫肥煤,配焦煤为主,澳洲煤是新增的产能,整体来说价格如果能稳定在160美金的情况下,可能有五六百万的增量。

对于澳洲飓风的影响,从3月16号开始,价格涨了一些,成交以后,价格不是太好,最近考虑一些出口,FOB报告300美金附近,但是看5月份情况怎么样,今年澳洲那边,长期比较多一些,国内比较少一些,产能置换有一些,但都是配煤为主,1/3焦煤,气煤为主,主要看吕梁地区的释放,但是吕梁地区有一些产权方面的问题,但是近几年看不到。所以整体焦煤焦炭从供给来看没有太大的新增量。

焦煤的供给,可能偏紧一些,也没有说到了一个缺口的地步,因为从最近的钢铁产量,开工率居高不下的情况下,下游焦化厂还是有一些库存,所以我觉得实际来看,供给不是太过于偏紧,但是也没有太大的富裕。焦炭现在企业没有库存。

我觉得焦炭还是最强,只能看供给,焦炭的供给长期来看,它是一个没有新增产的品种,所以我把焦炭放在第一位,第二位是焦煤。

一方面是产能没有增量,后续煤钢企业会去落实中长企业的缩量的协议,到后期的话,焦煤这个波动,市场煤的波动可能比较大一些,但是整体来看,现在煤钢企业签了好多家,剩下20%的市场煤波动会比较大一些。

第三位我觉得应该是动力煤,动力煤首先第一个是场地比较集中,第二个,国有企业为主,第三方面,从2015年的供给侧改革的情况来看,9月份的价格虽然到了740-750的价格,还是有调控力度。

动力煤的调控相对来说比较好调控,因为前天下午开会,主要还是开保障供应会议,今年政策几乎取消掉了,所以整体动力煤的价格460-470的区间。


➤ 广发证券煤炭首席分析师[沈涛]:

现在的情况来看,看期货的话,可能会被纹带到沟里去,刚才李总也说了,在现在旺季的状态下,下游的库存是有增加的,而且4月份也是焦煤的旺季,没有很明显的看到焦煤提价的情况。

接下来,六七月份进入淡季,淡季降价可能会有一些压力,所以焦煤,我觉得相对而言稍微弱一点。

焦炭来说的话就要分两块来看,第一块,如果不考虑环保因素的话,焦炭目前的试点应该还是一个过剩的状态,包括像如果没有两会的大规模的限产,可能焦炭的价格会更惨一点,就是因为两会的这个,可能会对焦炭的价格至少影响了100多块钱,就是因为限产了,所以导致焦炭的价格有反弹。

长期来看,同意蔡总的说法,随着环保的装置,慢慢要求的增加这种焦炭肯定会有一些小的焦化厂他上不了环保装置,上了不划算,产能会有退出。

长远来看,焦炭应该是不错的,所以从短期来看的话,我是更看好一点动力煤,其次是焦煤,其次是焦炭,长远一点的话,我是更看好焦煤和焦炭是不太看好动力煤,主要原因动力煤产能大一点。

从长的趋势来说,像李总说的趋势,我刚才也分了,分一个短期的跟长期的,长期的肯定就是我也觉得动力煤是最弱的,短期上来说的话,我是觉得动力煤是相对而言比较强烈。

因为现在是动力煤的淡季,这两个比较来说,动力煤表现的更好一点,发改委它有这个意愿来做这个事情,但受到一些制约,不一定完全按照它的想法去做,短期内看好的还是动力煤的价格,时间上还是可以,但是短期内还需要给发改委一个时间。

去年的供给侧改革就可以看到,最开始去掉的肯定是无效的产能,所以我还是觉得这个事情刚开始它对产量的影响不如对产能影响更大一点。


➤ 募道投资(北京)有限公司董事长[张东亮]:

我们的研究体系一般是从宏观到产业去做的,焦煤逻辑我是不知道怎么去讲的,多者热卷,空者螺纹,你找你认为最强的做多,你认为最弱的做空,这两个东西没有逻辑,假如我要把这两个东西配置在里面,我认为做空铁矿石进价的螺纹利润,这是我研究的逻辑。

蔡总讲的利润能不能持续,我认为首先你要看到,货币已经收紧了,M1没有了,投机需求不存在了,M2没有了,投机也不存在了,9月份是不会出现冬储,因为你没有钱了,钱也流不到今年的9月份,9月份就是没钱。

冬储没有的话,你让它整个行情出现非常好的反弹,或者非常好的利润,前提条件已经没有了,钢厂的利润压缩是必然的,我一直坚定的说,到了6月份一直是热卷利润的时候,现在是给了螺纹钢利润,螺纹钢由供给侧改革这个炒作的因素,因为供给侧的改革,给了螺纹钢非常好的泼墨和机会,所以它才有了这么好的利润。

我们举个例子,过去的房子都是火柴盒的,现在的房子都是各种造型,用的不是螺纹钢,用的是各种板材,在这个过程当中通过一系列的手段和政策,让第二代产品陆续推出,陆续推出别人会说供给侧改革让利润。

从任何一个角度来讲,站不住脚的,有了这个背景的话,我就能给出一个市场强的品种了,而且这样的话,大家就会认为我不是胡说,但是我认为市场是走这么一个路,螺纹钢一定是最空的标的,尤其是下半年,我看不到它好的。

价格是交易出来的,不是研究出来的,但是从基本层面的角度来看,我能知道它的方向是涨还是跌,它逃不出这个逻辑。研究和交易是两个不同的体系,所以我们的研究会给方向,但是交易会给价格,这样我把螺纹钢做到最热的一个标的上面,后面做什么东西都是用螺纹钢来做防守。

然后用的多的东西,铁矿石肯定次于螺纹,螺纹最弱,其次是矿石,其实我特别认同蔡总讲的几个理由,第三个品种的话,我们认为是焦煤,第四个品种是焦炭。多用热卷,控制焦煤,这是我们给出的策略。

真正的变化是蔡总提到的两点,两个核心的矿品出了核心的东西,第二点,供给侧有利润的情况下,它不缺了,对于螺纹钢,高品低品都能用。但是卷板一定用好铁矿石去用,现在是热卷的价格太低,所以他不愿意用高品位的东西,这是两个最核心的东西。

铁矿石价格再低的时候也能跌,库存再高的时候也能涨,去年年底的时候,库存也不跌,我们8月份的报告,铁矿石开到100-120,市场到了118,我是做了这个交易的,这样的东西依然还是铁矿石库存,所以我们在研究上面来讲,别看结论对和错,看逻辑对不对。

我补充一点。4月份是钢铁产量的高峰期,到钢铁转弱的时间,现在是一个转换点,一年里面4月份都是很弱的,一年就不会太好了,把乐观的给螺纹钢,整个行情还没有结束。


农产品圆桌论坛


➤ 中国粮油控股副总经理[昌木平]:

我有一个基本的判断,今年大的格局已经全部出来了,现在南美大豆丰收、美国的库存很大、今年美国的面积很大,全部都是利空的因素,所有利空都已经释放出来了,现在价格运行在950美分左右。

在新的因素出来之前,我个人倾向于认为在这个地方在等机会,要跌破12号那个低点(930美分)的可能性较低了。

主要原因有两个,第一是利空全部释放了,现在能想象出来的利空暂时没有了,至少美国大豆还没有开始播种,现在说丰收尚早。

第二个原因是博弈,目前的价格区间,北美尽管库存不低,但是价格偏低以后,北美的农民不愿意卖豆子。

另外,南美的农民也不愿意卖豆子。巴西已经收割了90%多,但是也没有看到农民大量卖货,原因是巴西汇率比去年升值,造成农民的收益不如去年,所以不太愿意卖。

所以在这种情况下,大的产量或者是大的供应和实际供应到市场的量两个是不一致的。这个情况也导致期货市场里套期保值量不足,卖的量应该是少于买的量。

我们在芝加哥是作为买的力量参与,我们是进口商,卖的力量应该是粮商收了农民的大豆,卖到盘面做套保,现在卖的量小于买的量,差值就是基金卖空的量,基金还没有卖到最大值,意味着他可能在这个时候继续卖,继续卖的话,价格就会下跌。

如果天气方面有题材,价格会上涨,现在是9美元多,往9.2美元去比较不容易, 10美元往上也有压力,这个跟天气有关的东西难以预测,但是在这个价位往下做空是缺乏逻辑支持的。


➤ 中粮贸商情部总经理[石霁原]:

我们下周开始大面积调研,最近市场上一些机构组织已经开始调研了,差异比较大。但可以肯定的是本年度在去年减少3000万亩的基础上再减1000万亩的目标一定会完成,而且是超水平的完成。但具体超多少,现在难确定。

黑龙江大约减15%—20%,很多农户至今还未决定种什么,在交叉地区我估计有30%左右变化的可能性。另外,单产的不确定性也很高。我们调研完了也会向社会公布。

第二个问题是政策来决定的事情。从现在政府释放的信号来讲,国储拍卖应该在五一之后,具体时间不确定。

另外,有关价格,各种各样的声音都有。我认为要考虑政策的延续性,去年东北是1450元/吨,定价的逻辑依据就是进口价格倒推,进口成本的变化可能是下一个阶段重要的定价基础。

对于能量类谷物来讲,比以前的监管程度有所减轻。玉米也是,不太可能出现国内价格远高于进口定价,这样政策上没有相关配套措施的话,整个农业供给侧改革是自己把自己给绊倒了。但是要价差出现才会做交易,按逻辑来讲会放松,而不是像去年越收越紧。

现在看海关数据就可以看到,即使没有百日计划,肉类海关进口的数字上升速度都非常快,为什么快,就是因为国内有需求,除了打击走私以外,其他正常的进口海关数据是看得很清楚,斜线是很陡的。这个势头不会变的,核心还是看国内需求的能力,而且你的生产效率没有人家的生产效率高。


➤ 国家粮油信息中心市场监测处处长[曹智]:

从一号文件开始,供给侧改革的重点就转变为“调结构、去库存、保收益”。调结构方面,去年减了3000万亩,今年要在去年基础上再减1000万亩。上周统计局公布了一个春播的调研,玉米的面积预计减了4%,也就是2000万亩,按照单产折算是1000万吨。

去库存方面,减产量是去库存,增需求也是去库存。去年玉米价格下跌挡住了国外的进口,替代品进口也大幅度减少。

第二,政策上给深加工和饲料企业补贴,从去年10月份到现在,淀粉加工厂开工率达到75%—80%,提高深加工的需求。

第三是饲料,饲料的补贴导致需求前移。另外燃料乙醇可能对今年的玉米去库存贡献不大,但却是需要关注的重点。

玉米价格已经从低点反弹了200块左右了,应该有一个平台的整理期,这个平台的整理期大概是5月份到7月份。

进入5月份,玉米深加工及饲料企业前移的需求会体现出来,到时的需求不如前期预期那么高,加上去库存的影响,预计价格维持稳定、略有下滑。到了7月份,随着天气的变革玉米的价格会有所波动。这是对玉米市场供给侧改革的看法。

另外其他的品种,比如说大豆,现在我们已经开始进行调结构。豆一的价格,在过去一个月左右下跌的幅度要远远超过芝加哥,这就意味着国产豆和进口豆的价差在缩小,主要是部分临储大豆会进入到压榨环节。

从菜籽油上来看,这个品种供给侧改革减库存的过程已经结束了,因为从2015年的12月开始到现在,拍卖了400万吨以上的临储菜籽油,基本上临储菜籽油的库存已经所剩无几,对市场的影响也慢慢会体现出来。这是我们这三个品种供给侧改革大概的思路。


➤ 中纺棉国际贸易有限公司副总经理[韦思颖]:

去年也是这个时点,那时棉价最低见到9890元/吨,今天的价格是16025元/吨,前期最高到过17000元/吨。

去年棉花的大涨行情,对我们做套保的人来说印象深刻。现在这个时点上体现出几个体征:

第一,政策始终在发挥主导作用。国内棉花缺口长期在200—300万吨左右,需要储备棉抛储来平抑缺口。

抛储的定价机制在去年做了一次根本性的改变,抛储价由以往的一口价变为根据国内外现货的均价来计算。恰逢去年国内棉花商业库存超低,只有40万吨,它的定价拉动了几百万吨的国储棉出库价,市场一路走高。

第二,事件性交易的特征很显著。从2016年9月开始,第一波上涨是因为新疆棉运力不足导致的,棉花运不出来,所以一直往上拉,出现第一波上涨。直到接近年前,国家出了今年要按时抛储的公告,加上市场上资金流出有利于回调,行情开始下跌,12月最低见到14600元/吨。

这比新疆皮棉生产成本要低1000元/吨,然后大家又开始炒作,在收储第一天的时候炒到16500元/吨,但是只有一天的行情。随着抛储成交价量齐跌,棉价持续下跌,3月份最低到14700元/吨附近,这是棉花显著的波动区间。

现在又回到了16000元/吨的敏感价位,应该往哪走?我们认为,在5月份之前上行压力要小一点,因为有一个季节性强势因素在里面。

棉花的库存最近几个月一直在降,但是降的比较慢。从月度平衡表数,到今年10月份还有95万吨库存,去年只有40万吨。从5月份商业库存开始逐渐降,商业库存降的速度虽然慢,但依然能够支持棉价在这个位置企稳一些。如果再跌回14700元/吨的话,就又跌破成本1000元/吨,概率不高。

还有一个核心问题,就是仓单这么大怎么办?仓单的问题是之前市场很恐慌的问题,因为棉花从上市开始就没有出现过30万吨的仓单在盘面上。我们的主力合约持仓大概折57万吨棉花,但是今天仓单棉有30万吨,大家都会猜怎么办?

可能跟糖的格局有点类似,1709合约已经给出足够的点位把仓单接走,我个人觉得仓单压力是可以平稳过渡过去的。而且,四个月的时间可以给5月份接货的人非常多的操作机会。

所以,棉花在2016/2017年度是维持一个区间震荡微涨的大格局,但是达到前高之后,比如又回到16500这种位置就要注意了。现在我们国储棉成交率非常好,如果按照这个成交率拍下去,到年度末我们商业库存很大。青黄不接的行情今年不一定能够看到,那时候有两个月的库存在市场上,可以到处买到棉花。

从美棉出口签约进度上看,已经有一个显著变化。2017/2018年度签约进度比去年快46%,比过去十年均值快13%。现在市场上已经买不到2016/2017年度的美棉了,本年度棉花已经售罄。

为什么美盘顶的这么高,因为美棉的销售从现在来看是非常神奇的速度,按此推算明年美棉的出口能够达到371万吨。这是什么概念?

意味着当年产的棉花几乎要全部当年卖掉,然后留下一个比较低的库存,所以明年美国就没有东西了。如果纽约盘面反映的是真实的美国平衡表的话,明年的出口能够达到一个高点,这个直接影响美盘很难跌下来。


➤ 中粮生化风控部副总经理[朱勇生]:

从过去多年来看,淀粉市场是玉米市场一个“影子市场”,只不过它会出现把玉米的波动放大,它在涨的时候肯定比玉米涨得快,跌的时候也比玉米跌得快。

玉米涨价,玉米深加工企业的利润就会很好,从去年11月份到上个月底,玉米价格是上升的,整个玉米深加工也是赚钱的。去年9-10月份玉米价格下跌的时候,整个行业都是停产的。

关于利润,我先更正下,前几年大家说不好的时候也不是整个行业不好,而只是东北区域不好。现在说好的话,更多是整个行业的好,尤其是东北的好了。在过去十年,主要的玉米淀粉的产能的增加主要来自于华北。

中国目前深加工尤其是淀粉行业分为东北和华北两个区域,任何一个区域都满足不了整体需求。两个区域加起来,在淡季的时候一定是产大于需的。

每年8-9月份是旺季,在过去几年,在2012年以前,8、9月份都是价格的年度最高点,供应偏紧。但是过去三年每年到8-9月份是全国性停机。在过去这几年大家都认为8月份紧张,在淡季的时候都在存货,今年也不例外。

但是今年需求增长非常快,去年和前年两年累计释放了400-500万吨的商品淀粉产能,今年的需求没有看到特别明显的增长。

如果8、9月份市场供不应求,在未来几年淀粉市场会走出一个不同于玉米的单边行情,即总产能是小于需求的。这个时点上下游的淀粉厂都在去库存,都在担心8、9月份是不是出问题。

去年协会发了一个淀粉年报,2016年淀粉新增200万吨,2015年是200多万吨,总共有约500万吨产能释放,所以现在不能判断今年怎么样,如果8月份前淀粉非常紧张,可以判断在明年某个时候淀粉一定出现一波独立于玉米定价的行情。

柠檬酸从去年6月份开始,是百分之百的利润,赖氨酸利润也很高,我倾向未来两三年淀粉行业可能是局部亏损、整体盈利。

价差来讲一般是400元/吨上下,期货上有一个级差。看今年9月份,开机率依旧高企的话,我们就可以判断这个行业已经进入一个新的状态了,以后价差的波动就是另外一个层次了。

现在美国出口对中国的出口玉米深加工方面没有多少影响,中国淀粉产量是全球第一了,美国基本没有什么淀粉,我们还在考虑怎么出口到美国。中国除了燃料乙醇以外和果脯糖浆外,我们玉米深加工能力都是全球第一。


➤知名期货投资人[傅海棠]:

这两三个月我看不清楚。期货实际是标准化合约的转让,我订货了不要了,可以转给朋友,对方感觉有利润即可持有。没有皮摸毛摸不准。

有很多方法也能做期货,但是本质上来讲是做现货。本质核心没有认识到位的话,可能很难大成,最多小成。

把这个看清楚,做起来就相对容易,但也不保证能够赚钱,因为加上杠杆,毛会疯长。有了杠杆,看对了都不行,更不用说看不对。我对期货的理解,散户做期货赚钱就不对。

期货的风险就是因为有杠杆。过去三十年对于大豆波动率的统计都是30%,不加杠杆的话赚20%也很好,顶部不建议做空,做空风险大于做多。

从长期来看,农产品的价格是处在相对低位。原因在于过去若干年都是连续大丰收,其次是全球各国都在对农业进行补贴,如果没有补贴,农产品不会是这个价格。尤其是中国过去的正确收储政策,大量地进行收储保障。收储政策虽好,但是由于现实因素的倒逼,政策正处于变革时期。

我对玉米比较看好,尤其在目前这个价位,下跌空间肯定有限。种植面积大幅度下降,我到吉林和黑龙江调研,农民种植积极性下降很多。很多原来有棉花、大豆改种玉米的,今年可能都会再改回去种棉花、大豆。

比如说玉米,价这么低,今年有所减产是一定的。我到东北调查一圈,去了吉林和黑龙江。首先是由于收购价低,农民种植意向不高,如果再出现干旱,天气不配合,检查幅度可能高于预期。同时因为去库存,需求扩大,供应减少,国储玉米的消耗速度可能会高于市场预期。

过去几年积累玉米的库存是因为连续大丰收,还有自动调结构,所以玉米面积过去几年急剧扩张,又赶上单产年年创新高,自然丰产。然而趋势不可持续。

今年种棉花的多了,之前棉花地转玉米地,今年又很多转回棉花了。新疆去年种玉米的地,今年都种了棉花。现在看玉米相对比较安全,底部价格出来了,去年1400元/吨的价格不会再见。

豆粕,我不看跌,我相对看好,但是也不敢买,分析和投资是两回事,没有找到入市时机,如果出现重大的自然灾害就再说。


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