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泰国橡胶调研:供需面仍有走弱空间,短期胶价弱势难改

时间:2017-06-01|作者:曹璐|来源:东证衍生品研究院|阅读量:

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01.泰国南部天胶主产区调研主要观点


泰国是天然橡胶最大的主产国,2016年的全球产量占比接近40%。泰国南部为该国天然橡胶主产区,产量与种植面积的占比均在60%以上。

5月泰国整体处于割胶初期,本次调研我们走访了曼谷、合艾和普吉三地的加工厂和橡胶园,受访对象包括胶企市场部人士、胶厂厂长、胶园主以及泰国橡胶协会的相关人士,获得了大量第一手资料,调研的主要观点汇总如下:

1)5月份泰南地区雨水偏多,胶水产量降幅较大:今年5月开割期以来的雨水偏多,胶水产量较正常年份约减少40%,降幅较大,而杯胶产量的受影响程度要弱于胶水。主要因为雨水过多时,胶水中的胶含量就会稀释变低,此时胶农通常不会再收集胶水,而是让胶水慢慢变干,成为杯胶再出售。胶水难以储存,收集后需要及时送到胶企进行加工,杯胶相对胶水更容易储存,因此雨水对杯胶产量的影响更弱。

胶水主要用于生产乳胶,杯胶用于生产标准胶,雨水偏多也对乳胶产量造成了较大负面影响,而标准胶产量所受影响程度相对有限,这也是近期泰国南部乳胶比标准胶供应紧张的重要原因。

2)短期胶水产量是否恢复正常还要看天气状况:去年12月到今年1月的洪灾对泰国后续产量的影响有限。5月泰国降雨偏多,目前无法断定6、7月份是否会继续多雨,如果雨水继续偏多则胶水产量可能还是会较少。若接下来天气正常,胶水产量将迅速恢复。

雨水偏多对胶水产量的影响是暂时的,现阶段雨水偏多实际上还会有利于后续胶树产胶。此外,由于雨水本身是逐渐南移的,对于泰国南部的偏北地区,近期雨水偏多,胶水产量降幅较大,目前尚未恢复;而对于泰国南部的偏南地区,胶水减产情况相对没那么严重,主要因为泰国南部偏南地区的降雨尚属正常。

3)未来几年泰国可开割面积仍会继续增长:近几年泰国每年新增种植面积在下降,一方面是胶价低迷胶农倾向于新增种植其他作物;另一方面是政府控制橡胶树种植用地,即便胶价大涨,也不会让胶农多种,而是将土地用作其他用途。但整体来看,未来几年泰国的可开割面积仍将继续增长。

4)工厂成品胶库存较低:目前成品胶的库存压力主要集中在贸易环节(中国保税区),泰国无论是二盘商还是工厂的成品胶库存均较低,主要是原料紧缺所致。并且由于原料价格高企,目前加工厂的利润很低,但即便处于亏损状态,加工厂也会持续收购原料维持生产。分胶种来看,工厂乳胶和烟胶片的库存较低,而标准胶的库存相对较高。

5)橡胶生产成本方面:根据胶企的说法,泰国胶水的平均成本在50-60泰铢/公斤,杯胶成本在40-50泰铢/公斤,当胶水价格低于50泰铢/公斤,杯胶价格低于40泰铢/公斤时,会对胶农割胶积极性造成一定打击。

根据合艾地区某胶农的说法,橡胶生产成本主要是人工和施肥成本,通常胶水价格在35泰铢/公斤、杯胶价格在25泰铢/公斤以下会觉得不好过。

但整体来看价格对割胶量的影响不大,主要因为泰国90%的胶园私有化,对于大部分胶农来说,不割胶就没有收入,当胶价较低时,也会迫于生存压力维持割胶,并且可能会为了维持之前的收入水平增加一定的割胶量。

6)短期内泰国不会有继续抛储行为:最后一批国储胶流拍10万吨是因为拍卖价格不合适,近期由于胶价下跌较多,加上已经进入开割期,短期内政府继续抛储的可能性不大,若后续胶价仍大幅上涨,政府可能会继续抛储行为。

此外目前泰国为军政府时期,军政府和之前民选政府不同,民选政府以胶农为重,胶农经常会通过游行示威来获得一定补贴,但军政府管制严格,未来胶农游行示威以获得补贴的情况预计会很少。此外,由于是军政府,后续也不太可能有类似政府收储这种直接干预橡胶市场的举措,但政府会使用其他手段来间接帮助胶农。

7)中国市场需求状况不佳:今年3月以来中国市场需求明显变差,无论是乳胶还是标准胶。标准胶需求主要来自轮胎厂,而年后国内轮胎厂对原料的采购意愿明显下降。乳胶市场的需求变差主要源于雄安新区的战略规划,雄安地区进口的乳胶占中国乳胶进口总量的20%,目前该部分需求由于雄安新区的建设被削减。

此外,乳胶手套制造方面,合成胶对天然乳胶的替代作用也可能在未来逐渐降低天然乳胶的需求量。在质量相差不大的情况下,合成胶制造的手套更加轻薄,因此同等用胶量所制造的手套更多。目前美国手套制造业已经偏向使用合成胶,未来中国的手套制造业对合成胶的使用或也会逐渐增加。

值得注意的是,未来乳胶床垫和枕头对乳胶的用量或将呈现明显增长,目前泰国越来越多的胶企开始进驻乳胶床垫和枕头的加工领域,该领域的消费前景比较看好。


02.调研详细内容


1、橡胶加工企业

被调研企业是泰国天然橡胶生产的龙头企业之一,拥有悠久历史和国际知名品牌。该胶企目前拥有17个工厂,主要分布在泰国南部。17个工厂包括6个干胶厂(主要生产标准胶和混合胶),5个乳胶厂,还有6个烟胶片厂。所有胶种的合计产能约100万吨,往年产量较高时年产在50-60万吨,行情不好时年产约40多万吨。

出口情况:往年该胶企出口的天胶中,约20%-30%的量出口到除中国以外的国际市场,目前该占比提升至40%-50%。胶企逐渐缩减出口到中国的份额主要源于两方面的原因:

1)国内橡胶市场违约问题较为严重,该胶企和国内企业合作时都要求信用证或10%的保证金,并且国内合作对象主要是大型橡胶贸易商和国企套利盘,基本不与私企有业务往来;

2)相对国内市场,目前国际市场的需求和利润空间更大。该企业的直接销售对象不包括国内轮胎厂商,因为国内轮胎厂给出的买价较低,而国际轮胎厂的买价相对更高。整体来看,该胶企目前的发展战略是逐渐缩减中国市场的出口份额,做大除中国外的国际市场,主要是欧美市场。

近期泰国产量情况:5月份泰南地区的雨水偏多,胶水产量受到负面影响,而杯胶产量所受影响有限。主要因为雨水过多时,割胶收集的胶水中的胶含量就会稀释变低。胶水难以储存,通常收集后就会被及时送到胶企进行加工。

在胶水的胶含量较低时,胶农通常就不会再收集胶水,而是让胶水慢慢变干,成为杯胶再出售,杯胶相对胶水更容易储存,因此雨水过多反而可能在一定程度上增加杯胶产量。

胶水主要用于生产乳胶,杯胶用于生产标准胶,因此雨水偏多也对乳胶产量造成较大的负面影响,而标准胶产量所受的影响就相对有限,这也是近期泰国南部乳胶比标准胶供应紧张的重要原因。

未来产量看法:去年12月到今年1月的洪灾对泰国后续产量的影响有限。并且一旦天气恢复正常,胶水产量也将迅速恢复。

有关泰国抛储:前期泰国政府曾提及在5月底前会将剩余10万吨左右的国储胶全部抛出,目前有关该部分国储胶何时抛售没有进一步的消息。近期由于胶价下跌较多,短期内政府抛储的可能性不大,若后续胶价仍大幅上涨,政府可能会继续抛储行为。

此外,目前泰国政府已经明确表明将不会干预橡胶市场,因此预计之后也不太会再出现政府挺价托底的行为。

中国市场的需求状况:年后国内市场的需求萎缩,无论是标准胶还是乳胶。标准胶需求主要来自轮胎厂,而年后国内轮胎厂对原料的采购意愿明显下降。乳胶市场的需求变差主要源于雄安新区的战略规划,雄安地区原是国内气球生产的主要区域之一,目前大量气球厂关闭,该部份乳胶需求量被削减。


2、橡胶加工企业

该胶企同样是泰国国内的老牌橡胶生产企业之一,主营乳胶生产。目前有7个乳胶工厂,乳胶产能约3万吨/月,产量约2万吨/月。

出口情况:出口到中国的乳胶占该胶企乳胶出口总量的40%,欧美市场的占比约为50%。中国橡胶市场的违约问题是长期存在的,因为天胶价格的波动较大,有时会出现船货到港但客户不接货违约的问题。

此外,近几年发货中国还存在的问题就是集装箱紧张,因为乳胶对集装箱的要求高,需要A级集装箱,从而导致运费提高,出口船期或也受到一定影响。

近期泰国产量情况:由于今年初发生的洪灾,17年第一季度泰国产量的降幅较大。通常泰南地区从5月初开始割胶,今年的雨水偏多,5月胶水产量较低。

未来产量看法:短期内泰国胶水产量是否正常还要看天气状况,如果雨水继续偏多则胶水产量可能还是会较少。未来几年泰国开割面积仍会继续增长。

16年胶价低迷时国际三方橡胶理事会曾给予胶农补贴让胶农砍伐橡胶树改种其他作物,但整体来看砍树对泰国天胶产量的影响有限,一方面胶农砍树改种的情况比较少,另一方面即使砍伐也主要针对老胶树。

成本方面:泰国胶水的平均成本在50-60泰铢/公斤,杯胶成本在40-50泰铢/公斤,当胶水价格低于50泰铢/公斤,杯胶价格低于40泰铢/公斤时,就会对胶农的割胶积极性造成一定打击。

但整体来看价格对割胶量的影响也不大,因为泰国90%的胶园私有化,对于大部分胶农来说,不割胶就没有收入,当胶价较低时,也会迫于生存压力进行割胶,并且可能会为了维持之前的收入水平增加一定的割胶量。

中国市场需求状况:从今年3月开始中国市场的需求明显变差,港口堆货很多。目前中国国内的乳胶价格倒挂泰国乳胶100美元/吨左右,预计该倒挂在短期内难以消失。

一方面源于中国市场的需求不佳,雄安地区进口的乳胶占中国乳胶进口总量的20%,目前该部分需求被削减;另一方面越南乳胶和海南乳胶的价格较低,也在一定程度上拉低了国内乳胶市场的整体价格。

此外,乳胶手套制造方面,合成胶对天然乳胶的替代作用也会降低天然乳胶的需求量。由于在质量相差不大的情况下,合成胶制造的手套更加轻薄,因此同等用胶量所制造的手套也更多。

目前美国手套制造业已经偏向于使用合成胶,未来中国的手套制造业对天然乳胶的使用或也将出现一定程度的减少。

值得注意的是,未来乳胶床垫和枕头对乳胶的用量或将持续增长,泰国越来越多的胶企开始进驻乳胶床垫和枕头的生产领域,该领域的消费前景比较看好,尤其是来自中国市场的需求。


3、橡胶加工企业

该胶企也是泰国天然橡胶生产的龙头企业之一,主要经营标准胶、烟片胶和复合胶的生产,乳胶生产相对较少,2016年各胶种的合计产能约190万吨。该胶企有8家工厂,主要分布在泰国南部地区。

出口情况:工厂签订的长约出口订单主要是和贸易商而非轮胎厂,长约量占出口量的比重在30-40%。中国是该胶企最大的出口市场,占比在50%以上。目前中国的长约订单没有出现推迟现象,主要是因为与该部分客户的合作时间长,优质且稳定。

近期泰国产量情况:今年5月开割期以来由于雨水偏多,胶水量相较正常年份约减少30-40%。整体来看,杯胶和烟片胶受雨水的影响程度要弱于胶水,主要因为胶水难储存,通常收集后需要及时加工,而杯胶和烟片胶相对容易储存,胶农和二盘商手中也会有一定的烟片和杯胶存货。

但由于近期烟片胶相对乳胶的价差收窄,因此胶农多直接出售胶水,而不会选择将部分胶水初加工成胶片卖给工厂做烟胶片,因此目前烟片胶的缺货也比较严重,标准胶还没有出现缺货现象。目前该胶企的烟胶片库存也比较少,标准胶库存相对高。

未来产量看法:目前无法断定6、7月份是否会继续多雨,但是对该胶企自身来说,下雨不会影响企业对胶水的收购量,因为企业会通过调节胶水的收购价来收购到所需要的胶水量。为了收购更多的胶水,该胶企始终坚持提供给二盘商最高的收购价。

有关泰国抛储:泰国政府抛储对价格的影响很大,虽然对胶农不利,但由于年前胶价过快过猛上涨,政府自身也面临很大的价格调控压力。当前胶价已经下跌较多,加上进入开割期,短期内泰国政府继续抛储的可能性较小。

中国市场需求:目前该胶企开工率比去年同期差,主要是来自中国市场的订单减少。一方面是中国国内需求状况不佳,另一方面由于该胶企始终坚持提供给二盘商最高的收购价,导致胶企的生产成本很高,加上中国市场需求不佳,目前国内贸易商较难接受该胶企的高报价,从而导致订单量减少。


4、橡胶加工企业

该胶企只生产乳胶,不生产标准胶和烟胶片。乳胶月产量约2000吨,工厂位于泰国南部的偏北地区。

近期泰国产量:对于泰国南部的偏北地区,由于近期雨水偏多,开割以来胶水产量降幅较大,目前尚未恢复,预计6月天气正常,胶水产量能够迅速恢复。

对于泰国南部的偏南地区,目前胶水减产情况相对没那么严重,主要因为雨水是逐渐向南移动,目前尚未进入泰国南部的偏南地区,因此胶水产量受雨水的影响没那么明显。

工厂库存情况:由于工厂位于泰国南部的偏北地区,目前原料紧缺,工厂的乳胶库存较低。

中国市场销售情况:工厂的成品胶主要销往中国和韩国,近期中国市场的销售较差,出货困难,韩国市场的销售情况相对较好。


5、橡胶加工企业

该胶企拥有近20家工厂,主要分布在泰国南部地区。包括6家标准胶工厂,年产能50万吨左右;5家烟胶片工厂,年产能约20万吨;以及5家乳胶工厂,年产能15-20万吨。

近期泰国产量情况:由于雨水偏多,5月胶水的供应紧张。但5月本身处于开割初期,产量为年内偏低水平,因此减产对全年产量的影响不大。

未来泰国产量情况:后续产量如何还是要看天气情况,如果雨水仍比较多还是会对胶水产量造成负面影响。若接下来天气正常,胶水产量将迅速恢复,并且现在雨水偏多也有利于后续胶树产胶。

工厂库存情况:目前成品胶库存压力主要在贸易环节,无论是二盘商还是工厂的成品胶库存压力均不大。现阶段二盘商不存在故意囤货抬价来挤压加工厂利润的行为,当前囤货量不多。此外,由于原料价格高企,目前加工厂的利润很低,但即便处于亏损状态工厂也会始终收购原料维持生产。

有关泰国政府抛储:最后一批国储胶流拍10万吨是因为拍卖价格不合适,后续政府会不会继续抛储还是要看价格环境,通常价格下跌的市场环境中不会进行抛储。

此外,目前泰国处于军政府时期,军政府和之前民选政府不同,民选政府以胶农为重,胶农经常会通过游行示威来获得一定补贴,但军政府管制严格,未来游行示威以获得补贴的情况预计会很少。

中国市场需求状况:由于工厂订单以长约为主,下游客户稳定,因此工厂的需求端受市场行情的影响有限。

成本方面:对胶农来说,橡胶生产成本主要是人工和施肥成本,泰国胶水的平均生产成本在35-40泰铢/公斤之间。


6、橡胶加工企业

胶企目前的产能为20万吨/年,拥有5个加工厂,主要生产标准胶和复合胶。

出口情况:胶企出口量的50%是到中国市场,长约订单占比约50%。与其他大型胶企不同,该胶企的长约订单主要是与轮胎厂签订。

近期泰国产量情况:往年一般5月正常开割,但今年5月下雨多,因此胶水产量还是比较少,后面产量能否恢复要看天气状况。

胶企库存:目前该胶企的成品胶库存不多,泰国工厂的库存普遍不高,目前许多的库存压力转移到了中国保税区。该胶企主要从二盘商手中收购原料,目前二盘商手中的原料库存也不多,不存在囤货抬价以挤压工厂利润的行为。从长期来看该胶企的加工利润都是负的。

有关泰国政府抛储:抛储的标准胶不可以直接出售,因为储存时间较长,质量很差,通常都会进入橡胶加工厂,掺到原料中后再生产标准胶或复合胶。抛储的烟胶片可以直接出售。

中国市场需求状况:近期中国市场的需求状况不好,会签一些保底长约,其余现货订单就转向国际市场。整体来看,作为大型胶企,由于有许多长约订单,受国内需求变化的影响比较有限。而小胶企主要依赖现货订单,受国内需求端的影响就比较大。


7、泰国橡胶协会

泰国橡胶协会是非政府组织,有57个会员,以橡胶加工厂为主,统计了泰国85%的产量。

泰国橡胶种植情况:近几年泰国每年新增种植面积在下降,一方面是胶价低迷胶农倾向于新增种植其他作物;另一方面是政府控制橡胶树种植用地,即便胶价大涨,也不会让胶农多种,而是将土地用作其他用途。

有关泰国政府抛储:目前政府还有约10万吨国储胶,由于近期价格持续下跌的关系,暂时不会继续抛储。后续何时再抛储不清楚,政府需要综合考虑财政压力和价格环境等多方面因素。

此外,由于目前泰国是军政府当政,预计后续不太可能再有类似政府收储这种直接干预橡胶市场的举措,但会用其他的方式帮助胶农,譬如政府补贴工厂利息来保持其乳胶库存水平,从而提升乳胶价格以达到支撑胶水价格的目的,间接实现对胶农的补贴。

自动割胶机的应用前景:泰国目前还没有自动割胶机,未来自动割胶机在泰国的应用前景一般,一方面泰国90%以上都是私有胶园,自家割胶作坊的人手通常已经足够;另一方面整个胶园购置自动割胶机的费用较多,胶农难以负担,后续的维修和安全应用也是问题。


8、泰国南部合艾地区的胶园主

拥有私有胶园20亩,属于小胶园主,整个胶园有6个劳动力。

泰国橡胶树种植情况:泰国南部地区的橡胶树一般第6年可以成熟割胶,第25年之后老化,会被砍掉重新种植新胶树。目前一亩地约70棵胶树,而中国云南地区一亩地约33棵。

泰南80%的农用土地用于种植橡胶树和棕榈油,这些地块不适合种植其他作物。割胶频率是三天割两刀,云南地区是三天割一刀。70棵胶树一天能够产出3公斤的胶水。合艾地区只是每年的4月份不割胶,2、3月份会割少量。

降雨情况:每年雨季是从曼谷逐渐南移,雨季经过的区域会由于降雨影响割胶,是正常规律。今年5月的降雨较多,雨水多暂时会影响到割胶量,但后续反而有利于胶树产胶。今年5月自家胶园的胶水产量受雨水偏多的影响尚不明显,主要因为雨水还未南移至合艾地区。

自家胶园5月的胶水产量高于去年同期,一方面是去年同期的气候非常干旱,另一方面很重要的原因是自家胶树开始进入割胶主力树龄区,单产提高。

成本方面:通常杯胶价格在25泰铢/公斤、胶水价格在35泰铢/公斤以下会觉得不好过。

政府补贴情况:在发生病虫害和自然灾害时,政府会给予一定补贴。之前价格过低时,只要 胶农诉苦示威,政府也会有一定的补贴措施出台。


03.投资建议


供给方面,今年5月开割以来泰南地区的雨水偏多,胶水产量较正常年份的降幅较大,而杯胶产量的受影响程度弱于胶水。由于原料紧缺,泰国无论是二盘商还是工厂的成品胶库存均较低,目前库存压力主要集中在贸易环节(中国保税区)。

雨水对胶水产量的影响是暂时的,一旦天气恢复正常,胶水产量将迅速释放,并且现阶段雨水偏多还有利于后续胶树产胶。此外,由于近期胶价下跌较多,加上已经进入开割期,短期内政府继续抛储的可能性不大。

需求方面,今年3月以来中国市场的需求明显变差,无论是乳胶还是标准胶。标准胶需求主要来自轮胎厂,而年后国内轮胎厂对原料的采购意愿明显下降。

乳胶市场的需求变差主要源于雄安新区的战略规划,雄安地区进口的乳胶占中国乳胶进口总量的20%,目前该部分需求由于雄安新区的建设被削减。此外,乳胶手套制造方面,合成胶对天然乳胶的替代作用也可能在未来逐渐降低天然乳胶的需求量。

整体来看,虽然目前泰国南部工厂和二盘商的成品胶库存较低,但库存压力主要集中在了贸易环节(中国保税区),我国面临的成品胶库存压力较大。

此外3月以来中国市场需求状况不佳,无论是乳胶还是标准胶。现阶段泰国割胶正处季节性增长阶段,后续天气一旦恢复正常,产量将迅速释放出来,供需基本面或较前期进一步趋弱。短期胶价仍难见起色,1709主力合约或在【12000,14000】元/吨区间震荡。


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