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二季度铜价或维持震荡偏弱格局

时间:2017-04-26|作者:金瑞期货研究所|来源:金瑞期货|阅读量:

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最近良好的宏观经济数据与清淡的微观铜消费数据出现背离,我们对部分重点铜加工材和终端消费企业进行调研,希望能从微观企业数据中预判二季度的铜消费,从而指引我们对二季度铜市场的判断。

调研范围涵盖了铜杆、铜管、铜板带、铜箔、电线电缆、空调、变压器等多个消费领域及废铜端。


一、调研情况


1、电线电缆及铜杆——Q1偏弱,Q2改善

  • 1季度铜消费占比过半的线缆企业同比增幅偏小且低于去年同期,地区之间略有分化,华东地区较大型线缆厂普遍反映1季度同比增速不及去年同期,而华南地区线缆端同比增速持稳。与此相对应,华东地区铜杆厂开工率的偏低,而华南地区铜杆大厂开工率有70-80%。

  • 从线缆细分来看,电力电缆板块增速偏低,电网用电线电缆在3月末才有所体现,拖累1季度表现,2季度可期,非电网电线电缆表现平稳;建筑用线平稳,反馈来自开发商集中采购部分增速尚可,但市场订单表现一般,2季度表现须进一步观察,下半年压力较大;漆包线厂开工较好,变压器企业消费增速平稳,且北方地区“煤改电”继续推进,将提振变压器需求及线缆需求。

  • 2季度线缆消费将环比改善:4月是今年上半年电网集中交货月份,线缆端受一定提振,加之受价格回落及废铜消费替代减弱的影响,线缆端电铜采购环比改善,5月或延续当前势头。


2、空调及铜管——Q1高增速,Q2持稳环比或略有回落

  • 一季度排产延续去年底来的火热,同比增幅在2成左右

  • 在饱和的生产及家电涨价刺激下渠道库存不断累积,据了解目前该库存接近4千万台,对后续生产构成了一定的压力,但5月排产仍强劲、6月份环比略有回落但降度有限,叠加去年的低基数二季度生产仍将取得一定增幅,压力的集中爆发将在下半年显现。

  • 今年铜管销售比去年、前年都好,某走访企业3月份产量也创下了历史新高。铜管企业普遍预计今年上半年市场不会差,部分企业订单已经排到了5月底。据反馈,现在北方地区煤改电,烧煤锅炉改成电炉或空气源热泵,刺激部分铜管需求,一定程度弥补了北方制冷铜管方面的缩减。该部分的消费,也是铜管与空调消费在5月后略有分化的原因。


3、铜板带箔——Q2供不应求持续

  • 由于电子连接件等产品带来的高需求,去年下半年开始整个铜板带行业供需关系开始转换,需求大于供给,行业处于高度景气阶段,相关企业经营一直不错。

    铜箔则更加供不应求,目前国产高档电解铜箔尚不能满足国内电子行业发展的需求,高端产品极度依赖进口。铜箔加工费自2016年进入大幅增长状态,2017年一季度已维持在6万元/吨的高位。

    电解铜箔的新建产能需要1-2年,去年扩建的产能在今年年底才会开始释放,二季度铜箔还将处于供不应求阶段。


4、废铜——Q1小幅替代,Q2替代趋弱

  • Q1废铜直接利用增加,对电铜消费形成一定替代。近期由于国家环保政策要求越来越严格,海关检查加严(进口废铜由抽检改为全检),进口废铜的量在减少,海外废铜逐渐流向印度、越南、泰国等地,短期废铜供应仍无宽松迹象。

    铜价回落导致的废电铜价差的收窄令废铜替代消费减弱,加上西安事件,国内废铜行业也将面临政策规范,对废铜消费有所压制。(近期我们将撰写一期国内废铜行业的专题报告,因此在这里也就不再细述。)


二、Q1消费增速的修正及Q2消费展望


1、Q1消费增速由之前的3%下调至1.2%

经过对下游的走访,我们也对当前的消费状况有了一个初步的判断,线缆增速的偏低及废铜的替代消费是导致库存迟迟不能减少的“元凶”。

虽然铜管、铜板带箔等加工材开工火爆,但由于占比不及用于线缆加工的铜杆,不足以支撑预期增速。

废铜短期供应受铜价弹性较大,铜价自去年末大幅急升下,产业链废铜库存最先流出增大供应。而废电铜价差的扩大令废铜为原料的加工利润可观,废铜在直接利用环节主要应用点有废铜制杆及铜合金中,废铜利用的增加对电铜消费形成一定的替代,也成为1季度中影响电铜消费增速的又一重因素。


2、 Q2铜消费谨慎乐观,同比增速预计5.4%

微观领域改善明显:从调研结果来看,铜消费在Q2将环比改善,同比增速预计5.4%。消费占比过半的线缆企业2季度环比改善明显,叠加去年的低基数空调厂Q2中生产仍将取得一定增幅。

压力的集中爆发将在下半年显现,其他板带箔消费的良好势头预计将维持至下半年初,因此从微观角度来看,Q2铜下游消费的复苏相对乐观。

废铜替代消费趋弱:Q1废铜在加工环节中使用比例上升,然而随着环保力度的加强、废铜进口检查加严、且西安地铁电缆事件后,废铜制杆企业进入停滞状态,有关部门也开始巡查,废铜制杆对精铜制杆的替代作用已经减弱。

废电铜价差的收窄也限制了其他领域的废铜使用。综合来看,Q2废铜替代消费将减弱,将有利于电铜消费。


三、供需平衡


考虑到实际消费的偏弱及废铜替代影响,我们将Q1中国铜消费下调至254万吨或同比1.2%;而微观消费的改善及废铜替代的趋弱,Q2铜消费环比改善至295万吨,同比增速上升至5.4%。Q2境内外转为短缺格局,分别为-19万吨和-7万吨, Q2去库存仍将继续对铜价有一定的支撑。

数据来源:金瑞期货研究所


四、总结及价格展望


1、线缆消费及废铜消费替代成为今年至今铜消费领域主要变量:线缆消费的偏弱及废铜直接利用的增加令1季度铜消费表现平平仅同比增加1.2%,低于年初3%预期。

二季度来看,线缆消费环比改善,叠加废铜替代消费的趋弱令铜消费环比有所改善。其他领域表现平稳:空调消费2季度仍将维持较好增速,高企的渠道库存压力将在下半年得意体现,铜管、铜板带箔的高开工也将维持至二季度。

2、二季度铜价维持震荡偏弱格局,一方面经济数据虽好但金融紧缩担忧上升,国内金融市场利空情绪令商品承压,铜价技术来看空头格局明显。

另一方面微观消费对铜价有一定的支撑,更多表现为显性去库存及近远月基差的扩大,另外矿端干扰的持续不断也会提供支撑。LME三月期铜核心波动区间为5350-5850美元,沪铜主力合约核心波动区间为43500-47500元/吨。

3、策略方面:国内2季度去库存持续,引发近远月价差改善,可进行买近抛远操作;跨市方面,逢进口盈亏平衡附近可建立铜跨市正套。


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