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“资产荒”下的大宗商品投资逻辑

时间:2016-11-14|作者:江明德|来源:赫桥智库|阅读量:

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较长时期以来,资金多,资产少一直是资本市场关注的话题,并以此作为各类投资标的价格驱动的理由之一,从房产到古玩,从现货到期货,凡大类市场出现价格的持续和大面积上涨,市场寻找的理由中一定有“现在资金多,资产少”这一条。我认为,这条理由肯定不错,特别是以此理由作为相关投资标的物的市场拓展更有其合理性,但如何全面看待“资产荒”,我想试着作如下的解读:


1、资金和资产的关系。


现代社会中,由于资产价值(本文所说的资产仅指资本市场的定义,或者说财富价值)是以纸币价值为尺度进行的一种衡量。纸币内涵的价值(或者说实际购买力)的变化直接会引发资产(财富)价值的变动,其中最典型的是案例是:只要10年前在上海买房的人因为房价的上涨(纸币实际购买力的下降)就能成为纸面上的“土豪”一族。

由于纸币发行速度和通胀因素,从本质上说,纸币的价值或者纸币的信用一定会下降。因此,为了维持纸币信用,在纸币发行之初,纸币内涵的价值需要绑定在一个“锚”上,我们称之为货币之锚。最早这个“锚”是黄金(35美元等于一盎司黄金,1971年后美元和黄金脱钩,我们看到1980年黄金价格冲上了850美元/盎司)。从纸币价值的变迁历史看,无论是黄金美元还是石油美元,只要纸币的生产(可以通俗地解读为M2)高于实物资产的产出(可以看成是GDP),那么纸币的信用或者说纸币的原有价值一定会下降(用通俗的话说,钱比货多一定是货值钱,货比钱多一定是钱值钱)。以中国为例,统计数据显示,2000-2015年间,中国M2数量以平均16.6%增长率在增加,其中4万亿刺激下的2009年M2增速为29.4%。

既然纸币价值会随着纸币信用的减弱而下降,人们就需要将手中持有的纸币进行投资(交易与风控),以对纸币价值衡量的资产(财富)进行保值和增值。


2、资产的大类。


从对纸币计价的财富进行保值的角度分析,凡是可用纸币进行买卖的实物资产都是可以投资的标的物,大到土地房产,小到大蒜苹果。从资本市场而言,一般认为可投资资产包括实物资产类(土地房产、黄金古董等)以及汇市、债市、股市、期市等虚拟资产。由于可供投资的实物资产总有一个数量上的上限,而虚拟资产可以有无限的容量,由此在资本市场我们经常会听到这样一些描述:商品有限资金无限、需要有足够大的蓄水池来容纳超发的货币、只要是资金关注的标的,价格的上涨就不需要理由等等。


3、资产的保值和增值。


从全球范围看,政治去中心,经济下台阶,金融降杠杆,贸易碎片化,地缘冲突紧是一种基本常态。其背后的逻辑是二战后既有的全球政治、经济传统秩序的破碎和再维护之间的板块冲突和再平衡过程。现代社会的这种不确定因素以及纸币本身的因素,会使以纸币为计价单位的财富价值随着各种宏观因素的变动而不断此消彼长,财富的增长和财富的灭失成为“常态”。因此财富安全需要对以纸币为衡量价值的资产进行配置。


4、“资产荒”的背后原因。


当可投资标的有足够的广度和深度时,人们并不会感觉到“资产荒”,当纸币价值足够稳定的时候,人们也不需要这么迫切地进行各类投资活动,唯有当这两个条件均不理想的时候,人们的投资情绪和意愿才会被激发。信用货币和实物资产的配置随着经济、金融形势不同而不断转换。“资产荒”其实反映的是资金和资产的不匹配、反映的是资金的生产能力与实物资产的生产能力不对称、反映的是特定时期可投资标的市场的弱小或者是可投资标的物的被限制与投资意愿的不相容。只要这些因素还存在,“资产荒”就一定存在。不过需要强调的是,这种“资产荒”是一种结构性的。投资的选择只能是顺应这种结构性的变化。

“资产荒”在中国还有一个特色,就是中国居民及家庭资产主要是以房产和储蓄的形式存在。银率网在《中国居民金融能力报告》中显示,中国有52.07%的家庭房产价值占家庭总资产一半以上,更有16.19%的家庭这一比例占八成以上,31.99%的中国家庭把房产作为一种投资手段。当房地产市场受到限制或者调整的时候,居民的整体资产结构就面临很大的风险,其进行资产管理的需要也就越迫切,房产资金蓄水池向其他市场转移而造成更为直观的“资产荒”。


5、“资产荒”下的投资原则。


由于个体的差异性,“资产荒”下我们不能以统一的资产模型去应对市场所有的需求,唯一能做的是提示风险。投资既是机会也一定包含风险,特别是“不确定性”作为影响市场一个重要因素长期存在时,风险防范就是投资的另一面,这也是我们经常讲的交易与风控。我认为,以下这些原则值得思考:交易原则上提高风险防范等级;交易模式上要注重风险对冲 ;交易倾向上要采取平衡策略 ;交易结果上要降低盈利预期 ;交易视野上要有大局观 ;交易操作上要注意进出场时机 ;任何时候保留足够的现金。


6、“资产荒”下的大宗商品投资逻辑。


在“资产荒”大背景下,期货品种具有积极的投资意义,其基本逻辑就是:第一,“资产荒”反映的是资金多,实物资产一定是资金寻找的目标,特别是在房地产投资受限的情况下,期货市场大宗商品就成为资金关注的一个重要的标的物。不在期货市场就会去现货市场,不在大宗商品就会找小宗产品,“蒜你狠”会卷土重来。第二,信用货币不确定性下的“资产荒”对应理财需求的快速增长,无论是CTA基金还是FOF产品的发展会给期货市场带来新的动力。第三,在去产能下的供给端改革和扩基建下的需求端发力因素作用下,大宗商品特别是资源品价格的上涨是一种趋势。同时,全球制造业的复苏和资源品成本端价格的提升以及可以预期的人民币贬值等因素又会加大这种价格上涨的预期或者趋势。因此,对普通大众而言,2017年期货市场还是值得期待的,如果说2016年期货市场是被激活的一年,那么2017年市场在保持原有运行态势下,新品种的出现会带来更多的新机会,特别是值得期待的“商品期权”。

不过需要特别指出的是:我们论述“资产荒”下的期货投资逻辑,并不是说所有人就应该去参与这个市场的投资,毕竟期货市场是个高风险的市场,期货市场的交易规则相对于大多数投资者而言可能还是陌生的。只有在充分认识期货市场的功能、作用、规则以及熟悉大宗商品价格运行规律的前提下进入期货市场,才是一个理性和合格的投资者。同样,对已经在这个市场的投资者特别是新入市的投资者,把风控放在交易的前段是一门功课,要时刻牢记“资金管理”、“仓位控制、”“止损设置”等等是这些市场的铁律。

上述仅是个人观点,供参考,祝各位投资顺利!


附我12日发送在微信上的对所谓的双“11”期货市场夜盘发生的这一幕的解读:

昨晚双“11”期货市场的一幕引发今天微信上“血洗”、“屠杀”、“爆仓”字眼的刷屏,对此我想从个人的视角给予一些肤浅的解读:

1,期货市场多空双向交易机制决定了任何交易风险始终处于某种单边行情中,特别是在行情处于亢奋状态时更是如此。君不见,当焦炭16连阳的时候,交易的另一方是不是也时刻处于被“血洗”的过程?

2,涨多了必跌,跌多了必涨,这是资本市场价格运行的规律。作为投资者及相关机构应该做的是始终把风控放在交易的第一位,把做好投资者教育放在市场开发的第一位。由此,市场涨跌引发的“血案”可能就不会像今天这样被刷屏了。

3,市场的规则是明确的,相关监管措施也应该有预期性。

4,这次调整应该属于一次情绪的集中宣泄,市场进入宽幅震荡的可能性大于单边行情,在震荡过程中完成品种趋势的分化,市场会更理性。

5,在资产荒这个大背景下,期货品种具有积极的投资意义,其基本逻辑就是:第一,资产荒反映的是资金多,实物资产一定是资金寻找的目标,不在期货市场就会去现货市场,不在大宗商品就会找小宗产品,“蒜你狠”会卷土重来。第二,信用货币不确定性下的资产荒对应理财需求的快速增长,无论是CTA基金还是FOF产品的发展会对期货市场带来新的动力。第三,在去产能下的供给端和扩基建的需求端两端因素的作用下,大宗商品特别是资源品价格的上涨是一种趋势。

6,把这些问题想通了,双“11”之夜的一幕再发生的概率会越来越低,期货市场依旧是多空对手盘的一种平衡博弈。“博”是运气,“奕”是智慧,希望我们这个市场所有参与者更智慧,共同见证中国期货市场的大发展。


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